До этого момента аналитика “Рыночные серии” сосредотачивалась на основных элементах и процессах, необходимых для функционирования рынка, включая книги заявок (стаканы), способы, с помощью которых трейдеры договариваются о количестве и цене, и, в конечном счете, о том, как осуществляются сделки и как они рассчитываются. Однако, несмотря на то, что эти компоненты необходимы для функционирования рынка, они сами по себе недостаточны. Чтобы быть жизнеспособными, рынки также нуждаются в ликвидности, то есть в определенном количестве покупателей и продавцов для данного актива. Несмотря на простоту концепции, существует несколько аспектов для оценки ликвидности конкретной биржи или рынка. В 4-й части нашей серии статей мы рассмотрим определение ликвидности, ее взаимосвязь с влиянием цен, а также кратко коснемся того, как ликвидность имеет тенденцию к изменению во времени.

Ликвидность и влияние на рынок

Сделка – это подтвержденный обмен двумя активами по согласованной цене между покупателем и продавцом. На любом рынке здоровый поток подтвержденных сделок и объем сделки является ключевым показателем функционирующего рынка. Однако многие люди не понимают, что трейдер, разместивший ордер, который сразу же приводит к сделке, эффективно удаляет текущий ордер из книги заказов. Это означает, что ранее объявленный ордер больше не доступен другим трейдерам.

На данный момент мы должны ввести понятие “тейкер” и “мейкер”. Трейдеры, размещающие заявки или запросы, которые совпадают с существующими ордерами, действуют как маркет-тейкеры, т.е. они забирают ликвидность с биржи. И наоборот, трейдер, который размещает ордер, который не исполняется немедленно, а вместо этого публикуется в книге заявок, “обеспечивает ликвидность” и называется маркет-мейкером.

Так что же такое ликвидность?

Сравнительная ликвидность для различных активов

По сути, ликвидность – это мера конвертируемости актива в его рыночную стоимость. Актив считается ликвидным, если его можно быстро обменять на другой актив (или близкий к нему) по его рыночной стоимости. Актив, который не может быть быстро обменен на свою рыночную стоимость считается неликвидным.

Мы можем не употреблять слово “ликвидность” каждый день, но все мы сталкиваемся с ним повседневно. Рассмотрим ваш местный круглосуточный магазин, который предпочитает принимать только наличные деньги, традиционно воспринимаемые как наиболее ликвидные активы, вместо того, чтобы иметь дело с кредитными картами, на которые распространяются комиссионные, мошенничество и иногда задержки в платежах. И наоборот, собственники недвижимости хорошо знакомы с трениями, затратами и временем, связанными с покупкой или продажей дома. Недвижимость для большинства является неликвидным активом.

Ликвидность приобретает особое значение на финансовых рынках, особенно при работе с криптовалютами. В отраслях с высокой волатильностью, таких как криптовалютная, где изменения происходят постоянно, трейдеры часто входят и выходят из активов. Поэтому для них очень важно иметь уверенность в том, что при размещении ордера на такой авторитетной бирже, как Kraken, он будет выполнен быстро по желаемой цене и с ограниченным риском исполнения.

Влияние на рынок

Связь между ликвидностью и ценой обычно называют влиянием на рынок. Рыночное влияние измеряет, насколько рыночный ордер (или группа рыночных ордеров) может повлиять на рыночную цену актива, учитывая текущее состояние книги заявок. Рынки с высокой ликвидностью в стакане называют глубокими рынками, они испытывают незначительное влияние на рынок. Рынки с малой ликвидностью называются тонкие рынки и они испытывают высокую степень влияния на рынок, что приводит к заметно большим ценовым различиям в торговом журнале между сделками, исполненными примерно в одно и то же время.

Понятие влияния на рынок тонко выделяет два компромисса, охватывающих наше определение ликвидности: скорость и цену исполнения. Мы упомянули, что ликвидность описывает, можно ли быстро обменять актив на его рыночную стоимость. Влияние на рынок конкретно рассматривает, как может измениться рыночная стоимость актива, если мы подадим ордер на немедленное исполнение (рыночный ордер).

Бывают ситуации, когда рыночный ордер вообще может не до конца исполниться, если объем заявки в таком ордере превышает весь объем из книги заявок.

Каждый участник обладает разной толерантностью к влиянию рынка и своевременности исполнения, что означает, что физические лица часто имеют различные требования к ликвидности, специфические для их потребностей. Трейдеры, которые обмениваются значительным количеством активов, будут наиболее чувствительны к ликвидности на рынке в любой момент времени, в то время как менее крупные трейдеры могут разделять или не разделять подобную чувствительность.

Как измерить ликвидность на рынке

Существует пара простых методов измерения общей ликвидности или ликвидности данной биржи для выбранной торговой пары.

1. Сумма объема покупки и/или продажи в книге заявок на определенный актив в выбранном диапазоне цен;
2. Сумма ожидаемого проскальзывания, связанного с заданным объемом торговли.

Разберем примеры.

Ликвидность BTC-USD – Диапазон цен

Как обсуждалось ранее, одним из способов выражения волатильности является определение того, какой объем может быть поглощен на бирже по заданной цене без создания проскальзывания цены.

Стакан на бирже Kraken по паре BTC/USD

Используя рисунок выше в качестве справочной информации, мы можем рассчитать уровень ликвидности спроса/предложения в пределах ценового диапазона $5 от средней цены BTC-USD биржи Kraken, или среднее значение лучшей цены спроса и лучшей цены предложения.

Средняя цена = AVERAGE(лучший спрос; лучшее предложение)= AVERAGE(8871.0,8873.1) = $8,872.1

Ценовой ряд = $8,872.1 ± $5.0 = от $8,867.1 до $8,877.1

При фильтрации ордеров в данном ценовом диапазоне мы наблюдаем следующие показатели ликвидности:

• заявки на покупку (синяя рамка) итого [3.1+0.275+0.1+1.984+0.1+0.1+0.75+3.382+3.386] 13.18 btc с ценами от 8 867.3 до 8 871.0 долларов.
• заявки на продажу (красная рамка) всего [2.752+1.984+0.1+7.632+0.124+0.174] 12.77 btc с ценами от $8 873.1 до $8 876.2
• общая ликвидность 25,94 bitcoin в пределах $5 от средней цены (ликвидность на покупку + ликвидность на продажу).

Это означает, что в стакане BTC-USD достаточно заявок от покупателей и продавцов, чтобы поглотить чуть более 25 биткоинов по ценам между $8 867,3 и $8 876,6. Учитывая, что $5 составляет 0,06% от средней цены, трейдеры, подающие заявки на покупку менее чем на 12 bitcoin (ликвидность спроса) и заявки на продажу менее чем на 13 bitcoin (ликвидность предложения), будут испытывать минимальный ценовой риск.

Расчет проскальзывания при торговле определенным количеством актива

Теперь предположим, что вы хотите провести торговую операцию и купить и/или продать до 150 биткоинов за раз. В нашем последнем примере мы использовали заданный ценовой диапазон для измерения объема ликвидности btc в пределах заданного диапазона. Это позволяет нам оценить размер сделки, которая удерживала наш ценовой риск в диапазоне $5 от средней цены. Во втором примере мы используем количество самого актива в качестве входного параметра для оценки ценового риска.

Сгруппированный по $5 стакан

Глядя на картинку выше, посчитаем, сколько есть ликвидности спроса/предложения, где совокупный объем заполнит наш гипотетический ордер на 150 биткоинов.

Средняя цена = AVERAGE(8875.0,8875.0) = $8,875.0

При фильтрации ордеров, кумулятивный объем которых превышает 150 btc, мы наблюдаем следующие показатели ликвидности:

• заявки на покупку (синяя рамка), покрывающие не менее 150 bitcoins по цене до $8 835. Это подразумевает потенциальное проскальзывание цены в $40 (средняя цена минус самая низкая цена в пределах диапазона).
• заявки на продажу (красная рамка) покрывает как минимум 150 bitcoins стоимостью до $8,915, что подразумевает потенциальное проскальзывание цены в $40 (самая высокая цена спроса в диапазоне минус средняя цена).

Используя наш торговый объем в 150 биткоинов, мы смогли определить, что стакан заявок обладает достаточной ликвидностью, чтобы абсорбировать активность покупки или продажи в пределах ценового диапазона от $8 835 до $8 915. В этом случае, трейдеры, желающие купить или продать 150 bitcoins, столкнутся изменением цены до $40, или 0,45% от средней цены.

Эволюция ликвидности

Важно отметить, что ликвидность и влияние на рынок не статичны. Ниже мы рисуем историческую среднюю ликвидность (средняя ликвидность на стороне предложения + средняя ликвидность на стороне продажи) рынка BTC/USD биржи Kraken. Точнее, мы измерили среднюю ликвидность в различных диапазонах от средней цены на момент “моментального снимка” стакана заявок (± 0,25% / ± 0,50% / ± 1,00%).

Глядя на рисунок ниже, мы сразу же видим, что ликвидность меняется в зависимости от общей конъюнктуры рынка. В 2018 г. средняя ликвидность в диапазоне 1% от медианы выросла с 1 миллиона долларов до 3 миллионов, после чего резко упала с падением рыночной цены на bitcoin. За этим последовал трендовый рост средней ликвидности, достигший своего максимума в 5,5 млн долларов по мере того, как цена bitcoin восстановилась в 2019 году, и с тех пор она в основном находилась в диапазоне 3-5 млн долларов.

Историческая ликвидность и цена по паре BTC/USD на бирже Kraken

Ликвидность может меняться с каждым днем и даже в течение дня, и для трейдеров важно постоянно оценивать как условия рынка, так и свои собственные потребности в ликвидности в ответ на эти меняющиеся рыночные условия.

В следующих сериях…

До сих пор материал “Рыночные серии” затрагивал ключевые аспекты, составляющие структуру рынка: рынки, книги заявок, исполнение сделок и ликвидность. В наших предстоящих текстах эти понятия будут применены для разбора передовых тем, которые вооружат вас надлежащими инструментами для чтения и оценки деятельности на криптовалютных рынках. В частности, мы рассмотрим распространенные заблуждения, связанные с объемами торгов, ликвидностью и ценовым арбитражем.

Оставайтесь на связи!