Мы в соц.сетях
Главная » Аналитика » Токеномика и модели использования утилити-токенов
Токеномика и модели использования утилити-токенов
Опубликовано 30.05.2021

Какую модель использования утилити-токенов выбрать для извлечения максимальной прибыли?

В криптосфере существуют три типа активов: store of value (или токены сохранения стоимости), секьюрити-токены (или ценные бумаги на блокчейне) и утилити-токены (или токены с определенной функцией использования).

Средства сбережения являются независимыми денежными базами, поэтому их можно оценить с помощью уравнения обмена. К этому классу активов относят: Bitcoin, Bitcoin Cash, Zcash, Dash, Monero и Decred. Со мной можно не согласиться, но я бы добавил в этот список нативные токены платформ для создания смарт-контрактов, такие как Ethereum, EOS, Dfinity и Kadena. Если токены этих проектов будут достаточно функциональными, они также могут стать средством сбережения.

В данной статье не будут рассматриваться секьюрити-токены, так как они являются, по сути, ценными бумагами, которые уже широко известны обывателям. Перенос ценных бумаг на блокчейн, хоть и является более выигрышным вариантом, с точки зрения времени расчётов и удобства хранения, саму её структуру не меняет.

Темой данной статьи станут утилити-токены.

(по ссылке вы получите постоянный кэшбэк комиссий 20% на бирже Binance, зарегистрируйтесь сейчас по уникальным условиям — воспользоваться можно будет позже)

Введение

Большинство ICO, появившихся в 2016-2017 годах, выпускали утилити-токены, которые являлись платёжным средством. В данный список можно внести множество крупных проектов, таких как: Filecoin, Golem, 0x, Civic, Raiden, Basic Attention Token и так далее.

Каждая из вышеприведённых криптовалют представляет собой автономную денежную базу. Денежная база рассчитывается с помощью уравнения обмена: MV = PQ (где М – денежная масса; Р – уровень цен товаров; V – скорость обращения денег; Q – уровень реального производства). Исходя из этого M = PQ/V.

Как было отмечено в статье “Анализируем скорость обращения токенов”, проблемой практически всех валют, которые выступают в роли платёжного средства, является высокая скорость обращения, так как она оказывает постоянное давление на валюту со стороны продавцов. Утилити-токены этого типа могут превысить показатель скорости обращения в сто, и даже тысячу пунктов. Для сравнения: денежная масса USD имеет показатель скорости обращения в 5.5 пункта.

Ниже я изложу две экономические модели, которые помогут утилити-токенам справиться с этой проблемой. Главная цель данных моделей в том, чтобы цена токена увеличивалась планомерно с использованием сети. Разумеется, если сеть будет использоваться менее активно, цена токена должна снижаться.

Модель рабочих токенов

Проекты Augur и Keep являются одними из первых, кто внедрил данную модель.

При использовании модели рабочих токенов платформа даёт право поставлять услуги от имени сервиса тем, кто занимается стейкингом токена платформы. Например, такие проекты как: Keep (приватные вычисления вне сети), Filecoin (децентрализованное хранение данных), Livepeer (децентрализованное кодирование видео), Truebit (проверка вычислений вне сети) и даже “Децентрализованный механический Турок” от компании Gems, выбирают поставщиков услуг на основании того, как много токенов застейкал каждый поставщик.

Достоинство модели рабочих токенов в том, что увеличение использования сети обязательно приведёт к увеличению цены токена. Если спрос на услуги протокола будет расти, у поставщиков услуг будет более высокий заработок. Соответственно, чтобы принять участие в распределении доходов протокола, новым поставщикам придётся покупать токен по более высоким ценам.

Большинство проектов, использующих модель рабочих токенов, применяют определённый механизм наказания недобросовестных поставщиков услуг. Например, в проекте Filecoin, поставщики услуг обязаны хранить данные клиента в течение определённого промежутка времени. Файлы должны быть доступны 24/7 с минимальной гарантией пропускной способности. Чтобы этого добиться, поставщик услуг перед началом работы блокирует определённое количество токенов проекта, и в случае, если поставщик не выполнил свои обязательства, протокол его автоматически наказывает, забирая часть заблокированных средств.

Существует простая формула для оценки модели рабочих токенов: чистая приведённая стоимость (ЧПС).

По сравнению с традиционной моделью, при которой токены выступают только как платёжное средство, модель рабочих токенов совершенно меняет терминальную стоимость проекта.

Давайте рассмотрим разницу всё так же на примере сервиса Filecoin.

Терминальная стоимость при использовании традиционной модели

Команда проекта предположила, что капитализация их целевого рынка в 2021 году составит 110 млрд $. Эти цифры основаны на уже существующей системе покупки жёстких дисков для сдачи их в аренду, вместо того чтобы задействовать свободное место. Сервис, скорее всего, предложит более низкие цены хостинга файлов, но давайте представим, что Filecoin оставил цены прежними.

При использовании сервисом Filecoin традиционной модели, скорость обращения денег в проекте будет чрезвычайно высокой. У неё, конечно, будет какой-то предел, так как поставщики услуг должны будут вносить определённый депозит за возможность хранить файлы, но этого явно недостаточно.

Скорость обращения денежной массы доллара составляет 5.5 пункта. До финансового кризиса (во время которого Федеральный Резерв практически удвоил денежное предложение) скорость обращения денег была около 10 пунктов. При использовании традиционной модели, показатель в 10 пунктов для Filecoin недостижимая цель. Учитывая, что проект не собирается становиться платёжным средством за рамками своего продукта, а у участников рынка отсутствует мотивация удерживать больше необходимого минимума, я могу предположить, что скорость обращения токенов будет от 3 до 10 раз выше, чем у денежной массы USD, то есть от 30 до 100 пунктов.

При учёте 100% насыщения рынка, терминальная стоимость Filecoin будет где-то в районе от 1.1 до 3.6 млрд $.

Терминальная стоимость при использовании модели рабочих токенов

А теперь давайте рассмотрим потенциальную терминальную стоимость FileCoin при использовании модели рабочих токенов. Её можно рассчитать по формуле: денежный поток, поделённый на ставку дисконтирования. Если ставка дисконтирования равна 40%, а операционная маржа равна 50%, то потенциальная терминальная стоимость составит 110 млрд $ x 50% / 40% = 137,5 млрд долларов.

Получается, что модель рабочих токенов помогает добиться в сто раз больше прибыли, чем традиционная.

Как это возможно?

Если рассматривать утилити-токены исключительно как платёжное средство, их терминальная стоимость будет стремиться к доле от объёма транзакций. Это объясняется тем, что в уравнении обмена M = PQ/V, где скорость обращения V > 1, денежная масса M обязательно будет меньше, чем показатель PQ (уровень цен товаров, умноженный на уровень реального производства).

С другой стороны, если мы будем рассматривать утилити-токены, как право на выполнение работы от имени сети, то они будут задействованы в большем количестве денежных потоков, которые генерирует система, а не только в виде доли доходов, которые получают поставщики услуг. Кроме того, при использовании модели рабочих токенов и при условии, что сеть растёт и развивается, ставка дисконтирования будет снижаться, что в конечном счёте приведёт к увеличению терминальной стоимости продукта (цена токена будет расти линейно по отношению к пропускной способности сети).

Модель рабочих токенов имеет смысл только при оказании однородных услуг. Если поставщики конкурируют по другим направлениям, таким как маркетинг, обслуживание клиентов, стратегии выхода на рынок, то модель рабочих токенов теряет смысл. Данная модель строится на основе того, что выбор исполнителя зависит исключительно от объёма заблокированных активов. Если среди поставщиков услуг существуют конкуренция за потребителя, то необходимо выбрать другую модель.

Модель сжигания и чеканки или минтинга монет

Сервис Factom, одним из первых, внедрил модель сжигания и чеканки монет. Насколько мне известно, это единственный крупный проект, который использует данную модель. (Factom предоставляет однородные услуги, так что они могли внедрить модель рабочих токенов, но вместо этого предпочли внедрить модель сжигания и чеканки монет).

В этой модели, в отличие от модели рабочих токенов, токены являются средством платежа, но не совсем в привычном понимании этого термина. Клиенты, которые пользуются сервисом, не платят поставщикам услуг напрямую, а вместо этого сжигают свои токены.

Да, всё верно, клиенты сжигают деньги.

Когда клиент сжигает токены, он делает это от имени поставщика услуг. Тем самым клиент подтверждает, что поставщик услуг выполнил свою работу.

Сумма сожжённых токенов обязательно должна быть деноминирована в долларах. В Factom, например, плата за “вход” в блокчейн составляет 0,001$, независимо от стоимости токена FCT.

Независимо от процесса сжигания, протокол создаёт энное количество токенов и распределяет их среди поставщиков услуг. Если от имени поставщика был сожжён 1 токен из 50, поставщик услуг получит 2% от созданных токенов.

Стоит учесть, что количество созданных токенов может варьироваться. Если бы этот показатель был статичным, то получился бы замкнутый круг и модель перестала бы работать.

На первый взгляд кажется, что при этой модели поставщики услуг могут получать за свои услуги чересчур низкую или высокую плату. Однако, на практике, если система достигает баланса путём процесса сжигания и чеканки монет, плата получается закономерной.

Также стоит отметить, что в блокчейне Factom, именно поставщики услуг занимаются производством блоков. В этом разница, например, от блокчейна Ethereum, где эти процессы выполняются разными людьми. Тем не менее данную модель можно адаптировать и под сеть Ethereum.

Модель сжигания и чеканки монет, так же как и модель рабочих токенов, создают систему, при которой цена токена будет расти вместе с использованием сети.

Давайте рассмотрим пример работы этой модели, без учёта спекулятивной торговли:

  • Количество созданных токенов в месяц: 10000
  • Стоимость токена: 10$
  • Стоимость оказываемых услуг: 0.001$

Если за месяц сжечь 10 тысяч токенов, модель достигнет баланса, так как количество токенов в циркуляции не изменится. Для того чтобы сжечь 10 тысяч токенов, нужно чтобы проектом воспользовались 100 миллионов раз ( (10000 * 10) / 0.001 = 100 млн ). Если использование сети будет выше и за месяц сожгут 15 тысяч токенов, то предложение на рынке уменьшится, а цена токена возрастёт. В дальнейшем, так как цена токена выше, понадобится меньше токенов для оплаты за услуги и система придёт в равновесие.

Также и наоборот: если сетью будут пользоваться меньше, то придётся создать больше токенов, увеличивая общее рыночное предложение, что негативно отразится на цене. Система придёт в равновесие, так как теперь нужно будет больше токенов для оплаты прежнего количества услуг.

Эта модель предполагает, что как потребители, так и поставщики услуг не будут удерживать токены проекта, а будут конвертировать их в фиат.

Данная модель доступна для всех видов товаров и услуг, а не только однородных. Модель даёт возможность поставщикам услуг ставить ту цену за услуги, которую они посчитают нужным.

Учитывая, что на рынке всегда будет избыточное предложение, известное как “Товары Менгера”, у нас нет возможности точно подсчитать реальную стоимость, но можно сделать приблизительный вывод:

Цена токена повысится, если количество сожжённых токенов будет выше, чем количество созданных.

Цена токена понизится, если количество сожжённых токенов будет меньше, чем количество созданных.

Когда использовать ту или иную модель?

  • Учитывая что модель рабочих токенов помогает получить большую прибыль, чем модель сжигания и чеканки монет, стоит использовать именно её во всех возможных случаях. Однако эта модель применима только к проектам предоставляющим однородные услуги, таким как Filecoin, Keep, Truebit и Livepeer. Кроме этого, модель применима к сервисам, которые полагаются на человеческий вклад, таким как Augur или Gems.
  • Таким протоколам как Civic, Golem, Raiden, Basic Attention Token (BAT), 0x стоит присмотреться к модели сжигания и чеканки монет, так как в условиях конкуренции за потребителя нет возможности внедрить модель рабочих токенов. Поставщикам услуг на сети Civic, приходится конкурировать в сфере развития бизнеса и всевозможных партнёрств, в сети 0x поставщики услуг конкурируют по удобству использования, качеству API, количеству доступных токенов и другим показателям.

ICO и схемы распределения токенов

  • Для сервисов, которые внедрили модель рабочих токенов, нет необходимости думать о том, как распределить токены участникам рынка. Дело в том, что пользователям сервиса не нужно приобретать токен для получения услуг, а поставщики услуг сами быстро разберутся с тем, как получить токен для генерации дохода. Незамедлительно появятся сервисы, такие как AwesomeMiner, которые автоматически будут передавать ресурсы в самую прибыльную сеть.
  • К сожалению, модель сжигания и чеканки монет не может похвастаться тем же. Компаниям, которые внедрят эту модель, придётся придумать способ, как распределить токены среди потребителей, так как токены понадобятся для пользования сервисом.

Стоимость услуг

  • В компаниях, использующих модель рабочих токенов, цена за услугу зафиксирована на одном уровне и не может быть изменена поставщиком. По сравнению со свободным рыночным подходом FileCoin (каждый поставщик устанавливает свои цены в условиях крайне конкурентной среды), это решение может показаться ужасным. Однако, на практике, конкуренция всё же существует, но не между провайдерами в одной сети, а между провайдерами в разных сетях. Этот подход можно сравнить с тем как Amazon и Google устанавливают цены за 1 ГБ данных в своих облачных хранилищах.
  • В компаниях, которые выбрали модель сжигания и чеканки монет, провайдер может устанавливать свои цены.

Управление

Многие предприниматели считают, что если они будут, использовать традиционную модель, то пользователи будут участвовать в управлении проектом. Но на практике, такое происходит крайне редко. Из-за высокой скорости обращения токенов, которая ведёт к снижению цены монеты, потребители не будут удерживать валюту на длительный срок и соответственно не будут участвовать в управлении. Для них нет никакого смысла голосовать по вопросам управления проектом, если они не являются долгосрочными держателями.

  • Модель рабочих токенов отдаёт бразды правления поставщикам услуг, что чем-то похоже на традиционную моделью управления, при которой держатели акций голосуют по вопросам дальнейшего развития компании.
  • При использовании модели сжигания и чеканки монет, токены всё ещё служат как платежное средство, поэтому не ясно, как эта модель повлияет на процессы управления.

Сетевой эффект

Ни одна из вышеприведённых моделей не должна иметь никакого сетевого эффекта, так как сетевой эффект утилити-токенов обусловлен самим характером протокола, а не ликвидностью нативного токена. Например, сетевой эффект в проекте 0x заключается не в ликвидности пары ETH/ZRX, а в ликвидности всех торговых пар, представленных в протоколе. Если сервис 0x внедрит модель сжигания и чеканки монет, то ликвидность торговых пар от этого не изменится. Точно так же, рабочая модель токенов не повлияет на сетевой эффект протокола FileCoin, который практически линеен (из-за уменьшения оплаты провайдерам по мере насыщения рынка).

Масштабируемость сети

Если проект использует модель рабочих токенов и использование их сети растёт, это сопровождается некоторыми интересными особенностями.

Давайте разберём на примере:

Предположим, что, в момент запуска сети, я владею 1% токенов Keep, а вся сеть проекта работает на 300 серверах. Таким образом, для выполнения своей доли работ мне достаточно 3 сервера. Допустим, сеть проекта выросла в 100 раз за год, тем самым спрос на токены Keep также вырос в 100 раз. Теперь для выполнения того же объёма работ мне нужно уже 300 серверов. Но 300 серверов для меня непосильная задача и мне не хочется ими управлять.

Что же делать? Я могу просто продать свои токены и выручить в 100 раз больше, чем год назад, так как спрос на них вырос вместе с использованием сети.

Нет ничего плохого в том, что сеть растёт быстрее, чем отдельные поставщики услуг. Они всегда могут продать свои токены кому-нибудь ещё или же одолжить, до момента пока не будут способны выполнять бОльший объём работ.

Синтетические токены

Ни в одной из вышеприведённых моделей не утверждается, что токен может находиться только в одной сети. Как было описано в статье “Заблуждения относительного сетевого эффекта в смарт-контрактах”, обе модели могут работать с синтетическими активами в разных сетях.

Заключение

Впервые экосистема Ethereum позволяет разработчикам, поставщикам услуг и потребителям вести свою деятельность используя токены, не только как средство платежа. Модель рабочих токенов и модель сжигания и чеканки монет являются всего лишь примерами этой технологии. Все открытия в данной области ещё впереди.

По мере развития криптосферы, разработчики будут экспериментировать с идеями, представленными в этой статье. Надеемся, что они найдут способ оптимизации своей прибыли без вреда для качества продукта.

Утилити-токены

Примечание

Doug Petkanics из команды Livepeer предложил способ для установления справедливой цены за услуги, при использовании модели рабочих токенов:

  1. Протокол использует систему раундов.
  2. Поставщики услуг предлагают цену за определённый объём работ, которая будет установлена в следующем раунде.
  3. Цена, предложенная поставщиками фиксируется, и теперь изменения доступны только для тех поставщиков, которые поставили цену выше. Естественно, цену теперь можно только уменьшить. В результате у каждого поставщика услуг будет некая минимальная цена, по которой он готов выполнять работу.
  4. Пользователи сервиса предлагают цену, которую они готовы заплатить. Все поставщики услуг, которые поставили цену либо ниже либо такую же, чем предложил клиент, получают процент заказа, пропорционально от количества заблокированных средств.

В случае, если цена, предложенная клиентом, слишком низкая для выполнения заказа, поставщики выберут заказ от другого клиента по цене выше. Конечно, может возникнуть ситуация, при которой клиенты предлагают только минимальную цену, а готовы работать за эту цену только 1% поставщиков. Тогда пострадает пропускная способность сети, что тоже решаемо. Проблему пропускной способности можно переложить на клиентов, они самостоятельно определят что им нужно заплатить больше, чтобы их заказ был принят и обработан в кратчайшие сроки.

Заключительные мысли

  • Хотя маржа операционной прибыли в 50% является высокой для бизнеса, связанного с аппаратным обеспечением, стоит учесть что сервис FileCoin не закупает оборудование самостоятельно. Кроме того, у большинства поставщиков услуг нет никаких накладных расходов (таких как арендная плата, зарплата сотрудникам и др.).
  • Стоит учесть, что когда мы сравниваем модели использования токенов между собой невозможно провести чёткую параллель. При использовании традиционной модели поставщикам услуг выплачивается только часть прибыли, в то время как при использовании модели рабочих токенов выплаты идут из различных источников (уже с учётом операционных затрат).
  • В модели сжигания и чеканки монет существует проблема арбитража. Её можно проиллюстрировать с помощью простого примера: допустим, протокол создаёт 100 токенов за 24 часа. Если по истечении 23 часов, 50 минут участниками сети было сожжено всего 50 токенов, арбитражники сожгут ещё 49 токенов от своего имени и получат часть прибыли, которую распределит протокол. Это подвергнет токен дефляции, даже если использование сети будет расти. Данную проблему можно решить, сократив временной интервал до одного блока, производство которого в сети Ethereum занимает 15 секунд. Однако, в этом случае майнеры сети могут выступать в роли арбитражников, манипулируя порядком исполнения транзакций для получения собственной выгоды. Это тоже можно исправить внедрив схему commit/reveal, которая подробно описывается в этом эссе. И также сервис ZCash уже разрабатывает систему, под названием zk-SNARKs, для противодействия манипуляциям со стороны майнеров. Эта проблема не касается сервиса Factom, так как он использует модель объединённой сети с фиксированным количеством поставщиков услуг и гарантированной оплатой каждому из них.

Статья подготовлена по материалам MultiCoin Capital.

Канал в Telegram: Рады подарить вам постоянную скидку 20% на спотовые комиссии на бирже Binance:

(по ссылке вы получите постоянную скидку 20% на спотовые комиссии и 10% в секции фьючерсов на бирже Binance, возможна покупка криптовалюты с карт Visa/Mastercard/МИР и платежных систем Qiwi и других)

А какая модель кажется перспективнее вам? Поделитесь в комментариях. 

  • Наша методика расчета рейтинга учитывает следующие параметры: объем торгов за 24 часа, индекс доверия и соотношение числа положительных отзывов к общему числу отзывов.