Как создать хороший токен и почему это важно?

Привет, друзья!👋

Я был непрошибаемым оптимистом на бычьем рынке, и останусь им и на медвежьем. Технологические и культурные перемены, которые вызывали у меня восторг три недели назад, никуда не делись, и на самом деле медвежий рынок может дать строителям больше возможностей для экспериментов.

Одной из областей, которые могут спрогрессировать больше других на медвежьем рынке, на мой взгляд является дизайн токенов.

В предыдущем рыночном цикле было много попыток создать новые формы организаций и экономики. И, на мой взгляд, в течение следующих [сколько бы не продлился медвежий рынок], люди будут продолжать экспериментировать с новыми моделями, но их будет меньше беспокоить цена, и больше — создание жизнеспособных проектов.

Размышляя об этом, я задался вопросом: на что больше похожи протоколы — на компании или на страны? В чем суть динамики сотрудничества и конкуренции в этом пространстве? Насколько важно владеть резервной валютой [web3, Метавселенной, Большой Онлайн-игры]?

К сожалению, я недостаточно умен, чтобы ответить на этот вопрос самостоятельно.

Но, к счастью, у меня есть умные друзья, например, Тина Хе. Тина — основатель Station, проекта в который мне посчастливилось инвестировать через Not Boring Capital, и автор одного из моих самых любимых блогов на Substack — Fakepixels.

Несколько месяцев назад, во время телефонного разговора, она сказала мне, что после Station хочет стать дизайнером токенов. До нашего разговора я даже не слышал о таком, но она рассказывала о сочетании экономики и программного кода, согласовании стимулов и создании цифровой экономики.

Это прекрасная идея: координация человеческого поведения и распределения ресурсов с помощью интеллектуального дизайна токенов.

Поэтому, когда Тина написала этот пост…

“Все пытаются создать резервную валюту… Как сообщества будут планировать свои валютные резервы? Какую валюту им выбрать? Можно ли сказать, что это — геополитика криптовселенной.”

Я ответил ей, что собирался написать эссе на эту тему. Тина предложила свою помощь и мы решили объединить усилия.

Результат превзошел все мои ожидания.

Я думаю, что это может стать полезным ресурсом для людей, разрабатывающих DAO и протоколы, а также тех, кто создает новые миры.

Перейдем к делу.

Дизайн токеномики

При попытке понять токены, существует соблазн опереться на то, что нам уже известно.

Иногда токены функционируют как акционерный капитал в компании, и владение токеном напоминает владение долей проекта. В других случаях токены символизируют “признательность” и добрые отношения между близкими друзьями в самом чистом смысле этого слова.

Такое разнообразие ролей — это не баг, а фича, которая представляет ценность в самом абстрактном смысле, значение которой придает сам дизайн системы.

Другими словами токен не обязательно должен обладать внутренней ценностью, но он имеет “относительную” ценность. Это инкапсуляция единицы ценности, общепризнанной и применяемой в той или иной системе.

Токены — это едва ли новая концепция. Ее корни уходят к ракушкам и бусинам — первым средствам обмена.

Фишки в казино, баллы по кредитным картам, акционерные сертификаты, билеты на концерты и членство в клубах — все это формы токенов, поскольку они представляют собой единицу стоимости, общепризнанную и применяемую в системе, которая выпускает этот токен.

Когда соответствующие системы не способны поддерживать ценность этих токенов, регулирующие органы могут вмешаться, чтобы защитить владельцев токенов.

Подумайте о последнем токене, с которым вы взаимодействовали, — какие уникальные возможности он вам дает? Почему вы считаете его ценным и хотите получить больше таких токенов? Что произойдет, если вы откажетесь или передадите право собственности на свои токены? 

Для многих людей основная цель — это “получить еще больше токенов”. Другим владение токенами дает право принять участие в проектах и стать частью сообществ, которые им глубоко небезразличны. Первое говорит об экономике владения токеном, второе — о правах доступа.

Плохой дизайн токена характеризует несоответствие между накоплением ценности в системе и ростом ценности токена.

Описывая такие токены, как UNI, COMP и недавно запущенный APE, Габриэль Шапиро  использует выражение “ценность по ассоциации”.

Он подчеркивает фрагментацию потоков ценности в вышеупомянутых протоколах — реальная ценность попадает в руки инсайдеров, в то время как “иллюзия власти” распределяется между остальными участниками.

Одна из причин, по которой вопрос дизайна токенов и прироста ценности в частности так запутан, заключается в том, что токены, а также DAO и протоколы, которые их выдают, очень многогранны.

Иногда эмитенты хотят, чтобы токены функционировали как акции компании.

Другие выдают права на “управление”, чтобы обойти законодательство, в то время как инсайдеры “пампят” токены в надежде выйти до того, как цена упадет.

Третьи хотят создавать и объединять цифровые нации. 

Часто даже эмитенты не до конца понимают, что они хотят делать с токеном, но они знают, что токены — отличный способ получить ценность.

Хотя дизайн токенов — не единственный важный аспект создания нового протокола или цифровой экономики, задача номер один — это предоставить пользователям ценность, иначе цена неизбежно упадет.

Непродуманная таблица капитализации может стать причиной краха стартапа, а плохая денежно-кредитная политика — подорвать экономику страны.

Точно так же плохой дизайн токена может обречь протокол на гибель еще до того, как он будет запущен.

Крипто-кладбище усеяно примерами хороших проектов, которые с самого начала были обречены на провал ввиду неправильного дизайна токенов — возможно, токеномика способствовала слишком большому и слишком быстрому росту. Мы рассмотрим некоторые из них в этом эссе.

Есть и другие проекты, которые, благодаря правильному дизайну токенов, могут делать то, на что неспособны компании Web 2.0. Продуманный дизайн токена позволяет им должным образом выравнивать стимулы в своей системе и связать ее с более широкой экосистемой. Об этом мы тоже поговорим.

Почему это важно? Потому что все разваливается.

Коллапс Terra произошел во многом из-за недостатков дизайна токена. Проекты, которые привлекли миллионы или миллиарды долларов, обещая абсурдные результаты, познают суть старой пословицы: “Пришло махом — ушло прахом”.

Регуляторы начинают обращать все больше внимания на крипто-пространство. Токены, которые еще недавно стоили баснословных денег, теперь стоят гораздо меньше.

Все это и многое другое говорит о том, что сегодня крайне важно понимать — что такое правильный дизайн токена.

Не только потому, что хороший дизайн токенов может помочь избежать катастрофических последствий, но и потому, что, если мы действительно вступаем в долгосрочный медвежий рынок, это идеальное время для экспериментов с новыми вариантами дизайна, поскольку проекты не будут испытывать давление в виде ожиданий высокой цены и вертикального роста.

Экономика заложена в токены. С самого появления токена, к нему привязана цена и его можно торговать на глобальных, ликвидных рынках.

Но токены могут выполнять гораздо больше функций.

Это программируемые примитивы, которые позволяют DAO и протоколам сигнализировать о том, что действительно важно в их экосистеме, вознаграждать участие, торговать друг с другом и создавать взаимосвязанные сети, а также поддерживать новые формы цифровых организаций и наций.

Вопрос в том, что вы хотите построить? Клуб, сообщество, корпорацию или страну?

Протоколы могут быть всем вышеперечисленным, поэтому для начала мы рассмотрим их в сравнении с компаниями и странами, а затем опишем принципы анализа токенов и попробуем представить, как будет выглядеть мир, когда все вернется на круги своя.

Мы надеемся, что это будет полезно как создателям проектов, так и участникам сообществ и инвесторам.

Возможно, вы уже устали и хотите передохнуть, но пришло время опять прыгнуть в кроличью нору.  🕳 🐇

Определения

Для начала вкратце пройдемся по трем основным терминам, которые мы много будем использовать в дальнейшем.

Протокол: система логики, которая координирует обмен между поставщиками и потребителями услуг на основе правил, прописанных в коде.

SMTP, предназначенный для передачи электронной почты, и Ethereum — это протоколы. Ethereum, однако, способен накапливать ценность благодаря токенам ETH.

Токен: единица ценности, общепризнанная и применяемая в системе, которая ее выпускает.

Существуют различные виды токенов, включая токены управления, токены DeFi, невзаимозаменяемые токены, токены безопасности — все они предназначены для выполнения разных задач. Токены — это код, и поэтому их можно запрограммировать практически на все, что придет в голову их создателю.

DAO (децентрализованная автономная организация): группа, организованная вокруг конкретной цели, действия которой координируются с помощью общего набора правил, применяемых на блокчейне. (Линда Се)

Протоколы, которые имеют свои токены и достигли полной децентрализации, управляются DAO.

Протоколы Web3 как компании

Самая проста аналогия — это сравнить протоколы с компаниями. DAO — это цифровые корпорации.

Сравнивать протоколы с компаниями удобно с точки зрения стратегии.

Существует немало концепций корпоративной стратегии. На эту тему написано бесчисленное множество книг.

Большинство людей, создающих протоколы и управляющих ими, являются выходцами из корпоративного мира (за исключением тех, кто пришел из академических кругов, будь то профессора или студенты). И у них есть соблазн перенести в новые проекты свой прошлый опыт и идеи.

Это удобно и с финансовой точки зрения.

Существуют правила, стратегии, модели и целая индустрия, построенная на оценке компаний. Чтобы понять, как работают компании, нам нужно понять, как создается ценность, как сделать этот процесс устойчивым (юнит-экономика и конкурентные преимущества), а также динамику управления и контроля.

Мы определяем стоимость компании, рассматривая ее чистые активы (или собственный капитал, который представляет собой стоимость всех активов минус стоимость всех обязательств).

Опытные инвесторы будут смотреть на активы компании и оценивать качество каждого источника денежных потоков, чтобы определить справедливую стоимость.

Не все денежные потоки одинаково значимы.

Хорошие менеджеры в традиционном бизнесе понимают, как думают инвесторы, поэтому они пускают большую часть ресурсов компании на улучшение основных активов, которые определяют стоимость предприятия, и игнорируют или тратят минимальные усилия на все остальное.

Компании позволяют сотрудникам предлагать свои идеи и поощряют это, но окончательное решение всегда остается за CEO и, иногда, советом директоров.

Для такой компании, как Meta, ключевым активом являются пользовательские данные и алгоритм, который способен показывать пользователям правильный контент для более высокой конверсии.

Все продукты во владении Facebook — от модного Instagram до крайне утилитарного WhatsApp — предназначены для сбора большего количества данных, диверсификации их источников, повышения качества данных и снижения риска их неактуальности. Тем самым все это повышает качество основных активов и их способность генерировать прибыль.

Именно поэтому компании, которые уделяют слишком много внимания второстепенным вещам, часто недооценены.

Крипто-инвесторы предпринимают попытки оценивать протоколы аналогичным образом.

Инвестор может провести анализ DCF (дисконтированного денежного потока), чтобы понять начисление стоимости держателям xSUSHI, спрогнозировав рост совокупного объема комиссий по всем транзакциям протокола.

В дополнение к DEX (децентрализованной бирже), Sushiswap предлагает широкий набор финансовых продуктов — от кредитования до NFT-маркетплейса.

Инвесторы могут игнорировать эти непрофильные, дополнительные денежные потоки, поскольку они еще не проверены временем и весьма спекулятивны, и использовать для оценки протокола комиссии на DEX.

В этом контексте протоколы напоминают корпорации.

Как компании, так и протоколы стремятся скоординировать человеческий и финансовый капитал для достижения ряда целей.

Главная цель компании — получить отдачу от вложенного капитала.

Многие протоколы, безусловно, преследуют ту же цель — получение прибыли, но в общем их цели, как правило, гораздо более разнообразны — от поддержки общедоступной цифровой инфраструктуры до создания одной из самых экономически эффективных кредитных платформ в мире.

Если взглянуть на все функции компаний и протоколов или DAO и сравнить их построчно, параллели очевидны:

При беглом взгляде на приведенную выше таблицу бросается в глаза, что DAO и компании делают во многом одно и то же.

И у тех и у других есть свои “токены”, и те и другие должны создать свои модели управления, и тем и другим необходимо установить свои правила и т.д. Однако при более пристальном взгляде становятся очевидны серьезные отличия.

Управление — это та область, в которой отличия между компаниями и протоколами очевиднее всего.

Принципы управления компаниями и протоколами очень отличаются. В первом случае за управленческие решения отвечает централизованная команда, тогда как во втором случае эта ответственность ложится на держателей токенов.

Вначале протоколы могут некоторое время работать как корпорации, когда основателям и основной команде нужно быстро принимать решения, касающиеся жизненно важных вопросов.

Но постепенно достигнув полной децентрализации, протоколы должны всецело передать бразды правления своим сообществам.

Таким образом возникает непростая дилемма: протоколу сложно одновременно быть столь же эффективным как корпорация и, при этом, позволить держателям токенов участвовать в принятии решений.

Это одна из немногих внутренних областей, в которых компании и протоколы отличаются друг от друга.

Внешне, компании и протоколы различаются в том, как они получают свои конкурентные преимущества и как они распределяют ценность — то есть поддерживают и распределяют прибыль.

В своей статье для Harvard Business Review Джад Эсбер и Скотт Коминерс объясняют, что компании, работающие в Web3, имеют другой набор конкурентных преимуществ, нежели компании, работающие в Web 2.0.

В Web 2.0, как подчеркивалось выше, одним из главных источников силы является владение данными, а наиболее значимая из Семи Сил — это сетевые эффекты.

Каждое наше действие на Facebook остается на серверах Facebook. Все эти данные позволяют Facebook создавать функции, которые повышают вовлеченность и помогают рекламодателям лучше понимать пользователей.

Чем больше наших друзей начинают использовать Facebook, тем больше у нас стимулов продолжать использовать его. Вы знаете, как это работает.

В Web3, согласно Эсберу и Коминерсу, ситуация обстоит иначе:

Владение данными и портативность могут быть наиболее важным отличием между Web3 и Web 2.0 со стратегической точки зрения. И хотя эта идея далека от окончательной реализации, последствия таких изменений могут быть колоссальными.

Возьмем к примеру протокол Lens, “децентрализованный социальный граф”.

Пользователи Lens полностью владеют контентом, который они создают и могут свободно переносить свои творения по всему пространству Web3.

Протокол также поддерживает общедоступную базу этого контента и связей между людьми.

Facebook, Twitter и им подобные черпают силу из данных, которыми они владеют, и социальных графов, к которым имеют доступ только они. Создатели Lens представляют себе будущее Интернета, где данные и социальные графы открыты и доступны для каждого.

Как пишет Web3-разработчик Мигель Пьедрафита:

“Lens — потрясающий источник вдохновения. Они по сути создали идеальную децентрализованную базы данных, индексированную по дефолту и с великолепными API для разработчиков. Хотите воссоздать Твиттер или Реддит? Вам нужно лишь создать свой интерфейс!”

Это не только позволит создать более богатую и разнообразную экосистему приложений, которые будут процветать за счёт доступа к растущей базе контента и связей, но также изменит то, где в этом пространстве будет накапливаться ценность и то, какими будут основные источники силы.

Вам не нравится алгоритм Twitter? Отлично, вы можете использовать все основные данные и создать что-то свое.

Создание новых социальных продуктов, по сути, зашло в тупик — практически невозможно преодолеть сетевые эффекты, которые за годы создали крупные проекты — но протокол Lens стремится решить проблему “холодного старта” для разработчиков социальных приложений, что может привести к появлению большего количества таких приложений.

Как пишут Эсбер и Коминерс:

Тогда как возможности для создания ценности шире, вопрос получения прибыли остается открытым.

Как писал Паки в своей статье: если возможность делать что-то доступна для всех, она не дает никаких преимуществ, но вам все равно приходится ей пользоваться, просто чтобы не отставать от других.

Так как протоколы позволяют разработчикам проще создавать приложения, больше людей могут конкурировать за прибыль.

Новые примитивы Web3 могут создать проблемы для уже существующих сетей, но до сих пор неясно, где в этом новом мире будет накапливаться ценность.

Эсбер и Коминерс предполагают, что использование общей инфраструктуры приведет к “смещению акцента на дизайн платформы как конкурентное преимущество” и что “лучшее понимание пользователей приведет к большей дифференциации потребительских приложений”.

В своем эссе о децентрализации Крис Диксон объясняет, что “по мере того, как платформы продвигаются вверх по S-образной кривой внедрения, их власть над пользователями и третьими сторонами неуклонно растет”.

И в какой-то момент они переходят от дружественного “привлечения”, например, разработки более привлекательных платформ и предоставления разработчикам доступа к API, к “извлечению”: например, отдают предпочтение созданию и развитию функций, которые заставляют пользователей кликать на рекламные ссылки, или ограничивают доступ к API.

Крис Диксон

В Web3, когда контент и связи открыты и доступны для всех, приложениям гораздо сложнее перейти к фазе “извлечения”, которая является наиболее прибыльной.

Недовольные пользователи могут легко перейти на другое приложение, а недовольные разработчики могут либо создать форк проекта, либо запустить свой собственный проект поверх той же инфраструктуры.

Вероятно это более здоровая модель для пользователей, разработчиков и экосистемы в целом, но с точки зрения возможностей получения прибыли для приложений картина несколько более туманна.

Таким образом, представляется, что ценность могут накапливать те протоколы, которые будут использовать преимущества перекрестных (“косвенных”) сетевых эффектов, когда две группы участников – пользователи и разработчики приложений – привлекают друг друга.

Например, чем больше разработчиков создают приложения на базе протокола Lens, тем больше пользователей они привлекают. А новые пользователи делятся с протоколом своим контентом и связями и тем самым делают его более привлекательным для новых разработчиков.

Поскольку источником дохода протокола являются комиссии, Lens получает больше прибыли за счёт общего роста использования платформы, без необходимости беспокоиться о популярности какого-то конкретного приложения.

Но не так быстро!

В своем классическом эссе о протоколах , Крис Берниске отмечает, что “как координаторы обмена, протоколы должны быть минимально экстрактивными”.

Если комиссии протокола станут слишком высокими, разработчики могут покинуть его и забрать с собой своих пользователей.

Таким образом, у протоколов есть стимул поддерживать комиссии на относительно низком уровне, чтобы удерживать разработчиков, и в то же время сохранить достаточно низкую маржу, чтобы попытки конкурировать с ними были экономически нецелесообразными для новых протоколов.

Тем не менее, протоколы все же могут зарабатывать неплохие деньги. Как пишет Берниске:

Теоретически Web3 способен создать большую ценность, позволив разработчикам проще создавать приложения на базе открытых протоколов и баз данных; захватить большую ценность с помощью токенов, которые неразрывно связаны с использованием протоколов и приложений, и, что особенно важно, разделить эту ценность с разработчиками и пользователями, создавая сетевые эффекты на основе токенов.

Опять же, мы еще в самом начале пути, и этот тезис еще предстоит протестировать в масштабе. Но если он подтвердится, это вероятно будет обусловлено самым большим отличием между компаниями Web 2.0 и протоколами Web3: криптоактивами и токенами.

Токены могут наделять сверхспособностями как протоколы, так и приложения, дополнительно усиливая их преимущества – при условии, что они в первую очередь стремятся обеспечить пользователям реальную ценность.

В рамках этого эссе мы сосредоточимся на протоколах.

Протоколам приходится выполнять многие из тех же задач, что стоят перед компаниями, но они также сталкиваются с дополнительными вызовами при координации децентрализованных групп пользователей/владельцев/участников.

К счастью, у них есть козырь в рукаве — токены, которые дают им потенциальные преимущества как в плане координации деятельности, так и в плане получения прибыли (что также часто распространяется на разработчиков и пользователей).

В этом смысле они строят не столько компании, сколько собственную экономику. 

Эти стратегические различия предполагают, что протоколы, скорее, напоминают проекты с открытым исходным кодом (с которыми их часто сравнивают) с некоторыми ключевыми различиями, в частности, наличием нативного токена и тем, что за вклад в развитие протокола люди получают вознаграждение.

Однако менее очевидная аналогия состоит в том, что протоколы могут быть гораздо более похоже на страны, нежели на компании.

Протоколы Web3 как страны

Хотя это не так бросается в глаза, децентрализованные протоколы также во многом напоминают страны:

Блокчейн-протокол устанавливает конституцию и законы цифрового “государства”, в то время как участники сети являются его “гражданами”, тем самым подчиняясь его “законам” и “политике”.

Протоколам приходится делать многие из тех вещей, что делают государства.

Им необходимо создать систему управления, обеспечить верховенство закона, баланс сил, финансирование общественных благ, стандарты идентификации, установить торговую политику, поддерживать собственную валюту (или две) и многое другое.

Протокол устанавливает денежно-кредитную политику, например скорость эмиссии токенов (уровень инфляции), которая определяет, при каких условиях будут выпускаться новые токены.

Фискальная политика регулирует налогообложение и государственные расходы, обычно в форме комиссий за транзакции и реинвестирования средств из казны DAO в развитие экосистемы.

За тысячелетия человеческой истории, опыт многих людей, стремившихся построить свое государство, показал, что разработка структур управления, правил и политики для координации людей и экономики является крайне сложной задачей.

Люди экспериментировали с экономическими и управленческими структурами на протяжении многих веков – совершив на пути множество ошибок. Мы еще далеки от идеала, но путем проб и ошибок мы пришли к лучшим моделям.

Криптопространство стремится многократно ускорить этот процесс, чтобы определить наилучший способ управления и координации экономической деятельности в масштабах Интернета.

Но такая скорость неизбежно приведет и к большим ошибкам.

Америка прошла через войну за независимость, гражданскую войну и множество внешних войн, успешных и не очень, чтобы сформировать, укрепить и распространить свою модель управления, демократию.

Экономическая система США — капитализм, не самый лучший способ ведения экономической деятельности, поскольку он полагается на изменчивое поведение рынка, но эта модель показала себя гораздо более эффективной, чем все масштабные попытки создать систему плановой экономики.

Крипто-пространство — это эксперимент по внедрению подобных моделей в масштабах Интернета, и в своем развитии оно испытывает те же трудности. Мы все стали свидетелями недавнего коллапса Terra.

Создатели протоколов зачастую декларируют тезисы государственного масштаба, игнорируя базовые принципы экономики — спрос и предложение.

Да, токены могут стать очень ценными в краткосрочной перспективе, но наиболее важными факторами, определяющими долгосрочную ценность токена, являются:

1. Привлекательность базовой экосистемы
2. Внутренняя полезность токена в экосистеме

Без четкого понимания того, как экосистема создает и накапливает ценность, практически невозможно согласовать стратегию распределения капитала с созданием успешной и устойчивой экосистемы. 

Государства стремятся увеличивать рост производительности и обеспечить себе конкурентные преимущества, чтобы их резидентство, экспорт и национальные валюты сохраняли привлекательность и силу в долгосрочной перспективе.

Если анализ токенов протокола — это искусство микроэкономики, то анализ служебных токенов децентрализованных сетей — это искусство макроэкономики.

В первом случае нам требуются данные о спросе и предложении на продукт или приложение, а во втором случае мы сосредоточимся на совокупной динамике спроса и предложения внутри целых экосистем и между ними.

В своей книге экономисты Аджемоглу и Робинсон анализируют экономические модели развитых и развивающихся стран. Они приходят к выводу, что благосостояние стран зависит от того, ведут ли они “инклюзивную” или “экстрактивную” экономическую политику.

Страны, которые ведут “инклюзивную” политику — т.е. предоставляют гражданам максимально широкие  политические и имущественные права, обеспечивая в то же время соблюдение законов и поддерживая публичную инфраструктуру, — испытывают наибольший рост в долгосрочной перспективе.

Напротив, страны с “экстрактивными” политическими системами, в которых власть принадлежит небольшой группе людей, либо в какой-то момент упираются в своем развитии в потолок, либо терпят крах после коротких всплесков экономического роста.

На это стоит обратить серьезное внимание при создании крипто-сетей. Если взглянуть на это через призму экономики развития, необходимость децентрализации политических и экономических сил прекрасно согласуется с самой природой блокчейн сетей.

Ценность блокчейн-сети во многом зависит от качества “природных ресурсов” (блокчейн-пространства и “газа”) и спроса на товары и услуги сети.

Соединенные Штаты тоже в значительной степени зависят от качества своих ресурсов: инфраструктуры, людей и природных ресурсов. Но хорошая политика тоже имеет значение, особенно когда речь идет о координации деятельности людей.

Здесь становятся очевидными сходства между DAO и странами в плане структурных моделей и отличия между ними в плане реализации этих моделей.

Прозрачная иммиграционная политика, которая стимулирует инновации и образование, может стать самым надежным стратегическим преимуществом государства.

Безусловно, страны следят за тем, кто пересекает их границы (за очевидными исключениями) и могут корректировать миграционные квоты для конкретных стран или представителей конкретных профессий, в зависимости от своих приоритетов.

В Web3 тема “гражданства” и, соответственно, “иммиграции” чуть более размыта. В нынешнем виде демократия без четкого понятия “гражданства” делает протоколы и приложения уязвимыми для атак.

Решением могут стать токены.

В Web3 “гражданство” доступно всем и его можно купить.

В большинстве сетей любой владелец токенов или оператор узла может считаться “гражданином”, даже если сети не известна реальная личность этого человека.

Анонимность и отсутствие подотчетности делает протоколы уязвимыми к так называемым атакам Сивиллы и враждебному захвату управления. Злоумышленник может контролировать несколько учетных записей одновременно и пользуясь этим манипулировать сетью в своих интересах.

Здесь на помощь приходят NFT.

Хотя обычно при обсуждении дизайна токенов и токеномики люди обходят тему NFT стороной, их использование расширяет пространство возможностей и открывает совершенно новые решения.

NFT представляют цифровое право собственности и предоставляют владельцам доступ к тем или иным вещам, но возможность свободного обмена и передачи делает их менее привлекательными в качестве решения для идентификации.

Однако взаимозаменяемые токены, собственно, взаимозаменяемы, и поэтому еще хуже подходят для идентификации. Представьте себе, что вы приходите на избирательный участок и предъявляете долларовую купюру вместо удостоверения личности.

Концепция soulbound-токенов (SBT), недавно предложенная основателем Ethereum Виталиком Бутериным, призвана решить эту проблему:

Station придерживается аналогичного подхода. Проект запустил собственную коллекцию непередаваемых NFT, предназначенных для идентификации членов сообщества. Свойства каждого NFT отражают репутацию владельца и его вовлеченность.

Цель этих экспериментов — сделать распределение власти и экономику в криптопространстве более меритократическими и прозрачными.

В идеальном мире те, кто приносит сети наибольшую пользу, должны получать за свой вклад наибольшее вознаграждение. Это относится как к капиталу, так и к труду.

Цифровые “паспорта” на базе NFT, которые несут в себе историю пользователя, отражают его вклад в те или иные проекты, квалификацию и интересы, усилят одно из самых больших отличий между протоколами и странами — а именно, что эмиграция в цифровом мире значительно проще, чем в физическом.

Переезд из США в Канаду — это долгий и сложный процесс, требующий больших затрат. Однако “переехать” из одного цифрового “государства” в другое можно буквально открыв новую вкладку в браузере.

Благодаря росту популярности SBT, систем репутации, таких как Station, и протоколов, таких как Lens, в будущем пользователи смогут еще проще перемещаться между DAO и переносить с собой все свои активы и даже свою репутацию.

Конечно, им все еще нужно будет налаживать новые отношения, но, по сравнению с переездом из одной страны в другую, смена DAO — это пустяки.

Однако в отличие от стран, “гражданство” в протоколах не обязательно должно быть ограничено. Один человек может быть активным гражданином множества различных протоколов.

И у самих протоколов будут не только общие граждане. Подобно нациям, они начинают налаживать торговлю.

По мере роста каждой из этих цифровых экономик мы начинаем наблюдать развитие сотрудничества между ними. Протоколы, как и нации, начинают осознавать собственные конкурентные преимущества, и то, что торгуя со своими “соседями”, каждый из них может стать лучше.

В начале 2022 года начала набирать популярность концепция мета-управления :

Одним из передовых проектов в области мета-управления сейчас является Index Coop со своим токеном $INDEX. Протокол создает индексы некоторых из крупнейших “голубых фишек” криптовалютного рынка.

Одним из самых популярных индексов является $DPI, который включает в себя ведущие DeFi-протоколы, такие как Uniswap, Compound, Aave и многие другие.

Владельцы $DPI, которые также являются держателями $INDEX, в совокупности обладают значительным количеством токенов $UNI — достаточным для участия в управлении Uniswap.

Такие организации, как Wildfire DAO стремятся создать стратегический альянс и наладить сотрудничество между протоколами, чтобы “объединить участников сообществ со всей экосистемы и сформировать новые команды для совместного, прозрачного решения вопросов разработки токенов, управления и координации”. 

Эти организации представляют собой аналоги ООН, ВТО и МВФ в криптовселенной. Они защищают благополучие всей криптоэкосистемы путем согласования стимулов для ее ключевых игроков.

Членство в одной из этих организаций символизирует легитимность, укрепляет доверие, но также сопряжено с рядом ограничений и условий, налагаемых альянсом, а зачастую и более влиятельными участниками.

Переходя от изолированных экономических систем к взаимосвязанным мы можем извлечь полезные уроки из международной экономики.

Одной из важных концепций, лежащих в основе международной экономики, является “Невозможная троица” или трилемма международных финансов. В большинстве стран лица, определяющие экономическую политику, стремятся достичь следующих трех целей:

1. Сделать экономику страны открытой для международных потоков капитала.
2. Использовать денежно-кредитную политику в качестве инструмента для стабилизации экономики.
3. Поддерживать стабильность обменного курса валюты.

Но вот в чем загвоздка: страна может выбрать только две из трех целей в силу логики экономических сил. Если вас заинтересовала эта тема, здесь можно найти больше информации о трилемме и ее исторических прецедентах.

Многие протоколы сталкиваются со схожей трилеммой.

Если протокол хочет инвестировать свои токены в другие протоколы и получать внешние инвестиции, и стремится поддерживать контроль над своей денежно-кредитной политикой (предложением токенов), чтобы стимулировать развитие экосистемы, тогда он должен отказаться от фиксированного обменного курса, что делает токен протокола более волатильным.

Понимание этой трилеммы может помочь протоколу эффективнее позиционировать себя в межпротокольной экономике, отдавая предпочтение той политике, которая согласуется с его стратегическими преимуществами.

К счастью, трилеммы и компромиссы хорошо знакомы крипто-сообществу — взять хотя бы известную всем Трилемму Масштабируемости.

Каждый протокол сможет прописать в коде свои дизайнерские решения, наряду с механизмами, с помощью которых “граждане” смогут голосовать за тот или иной выбор по мере того, как эволюционирует их положение в межпротокольной экономике.

Здесь мы затрагиваем эту тему лишь поверхностно. О параллелях, которым мы посвятили несколько строк, будут написаны целые научные работы. Кроме того существует множество сравнений и концепций, которые мы вовсе оставили без внимания.

Наша цель состоит в том, чтобы показать, что протоколы во многом похожи на компании и страны. Но они также отличаются от них в некоторых важных аспектах. Мы хотим подтолкнуть разработчиков токенов к тому, чтобы взглянуть на свои протоколы в обоих контекстах и извлечь из каждого необходимые уроки.

Основы дизайна и анализа токенов 

Здесь мы подходим непосредственно к теме дизайна токенов.

Итак, с чего же начинается дизайн токеномики?

Начинать нужно отнюдь не с денежно-кредитной или фискальной политики — это ошибка, которую допускают многие протоколы; хороший дизайн токенов, как и хороший дизайн продукта, начинается с понимания того, чего хотят пользователи.

Консультируя создателей новых DAO или криптопроектов, которые думают о запуске своего токена, Тина обычно задает простой вопрос: что в первую очередь привлекает людей к вашей экосистеме?

Это можно назвать наиболее ценным взаимодействием (MVI). И целью дизайна токена является создание устойчивого цикла обратной связи для MVI.

Ответив на этот вопрос, создатели токена могут использовать в качестве руководства простую модель:

• Основная ценность: в чем состоит основная ценность токена? Позволяет ли токен участвовать в голосовании, или представляет собой долю участника в сети? У протокола может быть несколько токенов, каждый со своей основной функцией.
• Стратегия предложения: от чего зависит рост или сокращение предложения токенов? Могут ли держатели токена регулировать эмиссию путем голосования, или же модель эмиссии будет неизменной? Во втором случае, будет ли фиксированным сам объем предложения или формула, определяющая объем предложения?
• Полезность: какие возможности токен дает держателям? Дает ли он доступ к рынкам, определенным задачам или мероприятиям? Можно ли использовать его в качестве средства обмена в рамках экономики протокола?
• Стимулы: почему люди хотят владеть токеном? В некоторых случаях ответ будет очень простым — “для демонстрации статуса”, что справедливо в случае многих NFT-проектов. Другие токены могут давать пользователям скидки на продукты протокола или позволить получать долю прибыли. Есть и такие токены, которые интересны людям исключительно для спекуляций.

В хорошо спроектированной системе все эти вещи будут связаны между собой — например, MVI должно быть привязано к механизмам стимулирования и поддерживаться полезностью токена.

Чтобы проиллюстрировать это, мы воспользуемся чрезвычайно упрощенным примером, оставив в стороне потенциальные операционные сложности.

Допустим, MVI нашей предполагаемой сети состоит в том, что бразильские фермы вносят в нее высококачественные углеродные кредиты.

А саму сеть мы назовем AmazonDAO.

Если всё сделать правильно, можно не беспокоиться о первоначальном спросе: Google, Microsoft и другие корпорации, которые выступают за защиту окружающей среды, будут заинтересованы в премиальных поставках углеродных кредитов.

Проблема заключается в предложении: почему из всех углеродных рынков, фермы должны выбрать участие именно в Amazon DAO?

Какой цели в этом случае может служить токен?

Правильный дизайн токена в этом контексте должен преследовать одну основную задачу: заинтересовать бразильские фермы в том, чтобы предоставить сети высококачественные углеродные кредиты. 

Ликвидность порождает ликвидность. Премиальное предложение углеродных кредитов может привлечь как других маркет-мейкеров, так и покупателей, что увеличит спрос, повысит цены и способствует росту предложения.

Сложность здесь, как и на любом новом рынке, заключается в том, чтобы обеспечить первоначальную ликвидность.

Что если мы скажем бразильским фермерам, что став одними из ранних участников, они не только получат выплаты в соответствии с рыночным курсом, но также станут “совладельцами” растущей сети, которая объединяет предпринимателей, покупателей, валидаторов и исследователей.

Они не только получат возможность совершать транзакции, но смогут создавать и делиться передовыми методами, способствуя развитию сельскохозяйственного бизнеса.

Качество их знаний и практик позволит привлечь некоторых из крупнейших покупателей углеродных кредитов, которых интересуют не только сами кредиты но также бренд, история и опыт самих фермеров для будущих стратегических инициатив.

Сеть будет выступать в качестве маркет-мейкера. Однако, вместо того чтобы устанавливать внушительную комиссию, после выплаты вознаграждений разработчикам и другим пользователям, принимавшим участие в первоначальном строительстве сети, большая часть комиссий будет направляться в казну сети: Amazonian Fund.

Amazonian Fund — это прозрачная ончейн организация с дочерней компанией в физическом мире под названием Amazonian LLC. Владельцы токенов будут совместно выбирать членов комитета, которые выступят в качестве представителей сети при взаимодействии с другими юридическими лицами.

Ключевые решения относительно будущего Amazon DAO будут принимать сами держатели токенов — например, они смогут решать, стоит ли инвестировать больше капитала в создание локальных центров сообщества для обучения местных фермеров.

Таким образом, основной целью сети является привлечение и удержание высококачественных углеродных кредитов, для создания устойчивого спроса и повышения ценности сети.

Понимая эти цели, мы стремимся создать такие модели токеномики, которые позволят эффективно накапливать ценность и согласовывать стимулы.

Мы предлагаем три токена для нашей DAO:

1. $AMA: торгуемый, инфляционный токен ERC-20, который представляет долю участника в сети.
2. $sAMA: торгуемый токен ERC-20, который представляет активы, заблокированные в стейкинге, и управленческие полномочия.
3. NFT: коллекция непередаваемых NFT, которые представляют статус участника сети и предоставляют ему доступ к продуктам и услугам различного уровня, в зависимости от вклада владельца в развитие сети.

Токен $AMA служит для сети учетной единицей, которая позволяет отслеживать относительную долю каждого участника.

Он также служит в качестве средства обмена и используется для выплат вознаграждений, а также выступает в качестве валюты сообщества на вертикальном маркетплейсе Amazon DAO, к которому получают эксклюзивный доступ держатели NFT.

Ликвидность $AMA обеспечивает спекулятивную ценность токена, привлекая больше интереса извне и предоставляя способы для вознаграждения участников, которых интересует краткосрочная ликвидность.

Токен $AMA будет инфляционным, чтобы сеть могла расти и должным образом стимулировать новых участников, в то же время постепенно ослабляя власть ранних участников, которые прекращают принимать активное участие в жизни сети.

Токен $sAMA представляет управленческие полномочия, которые зависят от размера доли участника в стейкинге. Токены, внесенные пользователям в стейкинг, отражают личную заинтересованность в долгосрочном успехе сети.

Все держатели $sAMA получают дивиденды из казны (“доходность”), размер которых зависит от их пропорциональной доли в общей сумме токенов в стейкинге.

Ранние инвесторы в AmazonDAO внесли в стейкинг свои токены $AMA и получили $sAMA. Они делегируют большую часть $sAMA нескольким доверенным лидерам в сети, которые продемонстрировали способность принимать правильные решения.

И наконец, непередаваемые NFT под названием Amazon DAO Passport будут служить уникальным идентификатором каждого участника сети, включая мелких фермеров, покупателей кредитов, исследователей и т.д.

Метаданные (“свойства”) NFT меняются по мере того, как участник вносит больше углеродных кредитов, создает больше исследовательских отчетов, посещает больше мероприятий и участвует в управлении.

Держатели NFT смогут использовать их в любой точке Web3 в качестве идентификационных данных.

Коммьюнити-менеджеры и лидеры смогут использовать NFT для разработки продвинутых функций, например, установить скидку на комиссии в зависимости от репутации участника. Они также могут провести углубленный анализ сети на Dune Analytics, чтобы оценить ее состояние и степень диверсификации.

Во всем дизайне переплетены четыре столпа описанной выше концепции дизайна токенов: основная ценность, стратегия предложения, полезность и стимулы.

Например, токен $AMA является инфляционным (стратегия эмиссии) и может использоваться в качестве расчетной единицы и средства обмена (полезность).

Создателям токенов стоит держать эти принципы в голове, но в первую очередь им нужно сфокусироваться на MVI и на том, как с помощью токена можно улучшить пользовательский опыт.

Такой упрощенный пример призван заложить фундамент, на основе которого можно создавать более комплексные механизмы.

Например, если мы захотим создать вертикальную платформу кредитования для финансирования новых ферм из казны DAO, мы можем построить модель риска на основе данных об истории активности заёмщиков в сети.

Если мы хотим, чтобы DAO участвовала в межпротокольной экономической активности, мы можем определить её положение в экосистеме, её преимущества в сравнении с потенциальными торговыми партнерами и скорректировать дизайн токенов с учётом этих данных.

Простота этого примера также подчёркивает, что даже самый изощренный механизм или дизайн токеномики не может превзойти качественную сеть, с активным и сплоченным сообществом.

Создание такой сети требует согласования культуры, историй и целей. То, что обладает самой устойчивой ценностью невозможно сжать до размеров токена.

Как будет выглядеть мир, когда уляжется пыль 

Дизайн токенов — это не панацея.

Организационно-правовая форма компании и ее бизнес-план поддерживают, но не определяют ее успех.

“Демократия — наихудшая форма правления, если не считать всех остальных.”

Успех компании зависит от множества факторов помимо экономической модели и структуры управления. В этом плане протоколы мало чем отличаются.

Тем не менее мы считаем что токеномика открывает создателям протоколов множество инструментов, которых никогда не было в распоряжении компаний и даже стран.

Положения юридических документов или денежной политики вполне могут быть выражены в форме кода, который работает на блокчейне, при этом их исполнение будет автоматизированным, гораздо менее затратным, более простым и надежным.

Конечно, все мы люди, и, следуя своей природе, мы до сегодняшнего дня в первую очередь использовали эту суперсилу, чтобы попытаться обойти законы финансовой физики и как можно быстрее разбогатеть. Результаты этих попыток варьируются от катастрофы до фиаско.

Но есть и примеры проектов, которые демонстрируют потенциал хорошо продуманного дизайна токенов.

Возьмем к примеру два проекта:

Braintrust – это принадлежащая пользователям фриланс площадка, о которой Паки писал в январе этого года.

Проект использует токеномику, чтобы поддерживать свою комиссию на низком уровне, в то же время стимулируя три основных категории участников — Клиентов, Специалистов и Узлы, делать то, для чего обычной площадке пришлось бы нанимать сотрудников.

Валовый объем услуг (англ. — Gross Service Volume, GSV) Braintrust вырос с 37 миллионов долларов в январе до 68 миллионов четыре месяца спустя.

Урок, который мы можем извлечь из опыта Braintrust заключается в том, что токены должны быть более ценными для активных участников сети, чем для чисто финансовых держателей. 

StepN это Move-to-Earn приложение на базе блокчейна Solana, в котором пользователи получают награды за прогулки или пробежки на свежем воздухе.

Согласно статье TechCrunch, опубликованной в эти выходные, ежемесячное количество активных пользователей приложения сейчас составляет от двух до трех миллионов.

Проект производит впечатление ещё и потому, что дизайн его токена стимулирует поведение, которое приносит пользователям пользу.

Чтобы развить свой успех проекту необходимо скорректировать дизайн токена, чтобы он мог существовать без постоянного притока новых пользователей, которые покупают NFT-кроссовки.

Однако StepN уже удалось достичь фундаментальной цели: найти MIV, которое также несёт дополнительную ценность для пользователей и создать токен, который стимулирует такое поведение.

Тем не менее, это лишь несколько ранних экспериментов. А сравнивая протоколы со странами мы говорим о чем-то гораздо более масштабном.

Впереди нас ждет долгий путь.

Тем не менее, мы считаем, что модели, которые появятся на этом медвежьем рынке, будут более креативными, продуманными и инновационными, чем все то, что мы видели до этого.

Вместо приложений основатели и разработчики токенов могут сосредоточиться на создании масштабной экономики с активной внутренней деятельностью и активной “международной” торговлей.

Хорошо продуманная токеномика одновременно будет стимулировать желаемые виды деятельности, и фиксировать ценность, чтобы распределить ее между держателями токенов — “гражданами” DAO.

Они могут экспериментировать с новыми моделями управления, которые вознаграждают людей не только за владение долей, но также за вовлеченность и участие в развитии сети, с помощью механизмов, которые было бы невозможно реализовать в физическом мире.

Потенциал дизайна токеномики можно описать следующим образом: представьте, что вы можете создать любую экономическую и управленческую модель из ныне существующих, усилив ее дополнительными функциями, которые возможны благодаря программируемым деньгам, законам, прописанным в коде и компонуемости.

Конечно, придется идти на компромиссы – децентрализация может замедлить процесс принятия решений, а ошибки в коде быстро становятся мишенью злоумышленников. Но мы находимся только на самой верхушке айсберга. Самые смелые идеи еще не родились, но они уже близко.

Медвежьи рынки — это время, когда экспериментаторы наконец могут поработать спокойно. Свободные от давления завышенных ожиданий строители могут создавать более инклюзивные, сплоченные сообщества, которые управляются при помощи токенов, но существуют не только ради токенов.

Во время прошлого медвежьего рынка 99,999% людей в мире не знали ни о DAO, ни об NFT; любой токен, кроме Биткоина (и, возможно, Эфира), считался “щиткойном”. Сейчас у разработчиков гораздо больше пространства для экспериментов.

У нас нет сомнений, что, если заглянуть в будущее на десятилетие вперед, мы увидим, что модели, созданные на этом медвежьем рынке, будут координировать организации, движения и цифровые нации на порядок более масштабные, чем любая из существующих ныне DAO или протоколов — как с точки зрения рыночной капитализации, так и с точки зрения участия заинтересованных сторон.

Как бы безумно это ни звучало, мы готовы поспорить, что в достаточно отдаленном будущем космические колонии будут опираться на экономические и управленческие модели, которые сегодня создаются в Web3.

Дизайн токенов – это всего лишь инструмент, но его сила может быть огромной. Так что давайте двигаться вперед и строить миры.

С оригинальным материалом вы можете ознакомиться здесь.

А вам встречались проекты с действительно интересной токеномикой?

Расскажите о них в комментариях ниже.