Почему Ethereum будет продолжать расти?

Что если я рассказал бы вам о бизнесе с сильными сетевыми эффектами и двухсоткратным ростом выручки за последний год, который готовится предложить дивиденды в размере 25% и внедрить постоянную программу выкупа акций? Вы бы заинтересовались?

Это, можно сказать, Ethereum.

Это один из самых интересных и привлекательных активов в мире, но его история запутана технической сложностью и призраком криптографии.

Ethereum включает в себя множество вещей, и все они питают друг друга.

Ethereum, блокчейн, — это мировой компьютер, основа децентрализованного Интернета (web3) и рассчетный уровень web3.

Криптовалюта Эфир (ETH), это:

• Интернет-деньги.
• Доля в сети Ethereum.
• Наиболее часто используемый токен в Большой Онлайн-Игре.
• Способ получения доходности.
• Средство сбережения.
• Ставка на увеличение активности в блокчейне или будущее web3.

Поскольку Ethereum объединяет в себе столько вещей, его сложно понять. Это эссе — попытка объяснить, что такое Ethereum. Для нас — людей, которые интересуются технологиями и финансами, Ethereum гораздо интереснее, чем Биткойн. Однако, Ethereum гораздо сложнее понять, и из-за этого он не получил такого же внимания, как Биткойн.

Биткойн — это просто. Это цифровое золото. Это средство сбережения. Он как бы просто есть.

“Ну же, сделай что-нибудь…”

В этом заключается его ценность. Это неизменный и самый децентрализованный актив в мире. Он был первым блокчейном, и его сложнее всего атаковать. Ваши биткойны не могут просто исчезнуть в одночасье (хотя, согласно этому посту, Биткойном и другими криптовалютами, все же можно манипулировать).

До тех пор, пока люди верят в его ценность, он будет оставаться ценным. Технически, “Биткойн” с большой буквы — это блокчейн, а “биткойн” с маленькой буквы — это криптовалюта, но по сути это одно и то же. Биткойн нужен для того, чтобы отслеживать биткойны. И он отлично справляется со своей задачей.

Ethereum — это гораздо больше, чем просто криптовалюта. Это “мировой компьютер” и “ценностный уровень” Интернета. Он позволяет людям создавать приложения и продукты, в код которых встроены деньги.

Если вы верите, что web3 будет продолжать расти, то, скорее всего, вы верите, что со временем Ethereum станет расчетным уровнем нового Интернета.

Все виды транзакций, независимо от того, происходят ли они в Ethereum, другом блокчейне или даже в Visa, будут обращаться к Ethereum для обмена средствами и хранения безопасных, неизменяемых записей. Год назад я бы так не сказал.

До прошлого года большая часть ценности Ethereum существовала лишь в теории, в идеях о том, что может быть возможно в децентрализованном глобальном Интернете.

Лично мне тогда казалось, что Ethereum — это что-то вроде Биткойна: он не настолько крупный, чуть более интересный и, возможно, может принести большую прибыль. В результате, купив ETH в преддверии 2017 года, я продал все 15 оставшихся ETH в июне 2020 года, как только вышел в безубыток. Непонимание = слабые руки.

Как вы уже знаете, я идиот. Даже после недавнего падения 15 ETH стоили более 30 000 долларов. Я упустил ~ 10-кратный рост.

Это было не так больно, как моя ошибка с Биткойном, которая стоила мне двух миллионов, но все равно глупо. По правде говоря, вообще не следует вкладывать деньги в то, в чем вы не разбираетесь — как я в то время. Теперь я начинаю вникать.

С тех пор произошло несколько событий, которые превратили мое любопытство в настоящую заинтересованность и оптимизм:

• Новые области применения технологии: DeFi, NFT и DAO стали реальными вариантами практического применения крипто-технологий. Все эти области значительно выросли за последний год.
• Сверхнадежные Деньги: предстоящим внедрением EIP 1559 Ethereum, скорее всего, станет дефляционным активом, что устранит один из его самых больших недостатков.
• Ethereum в настоящее время запускает тестовую цепочку, которая в скором времени объединится с основной цепочкой Ethereum. Когда это произойдет, Ethereum переключится с Proof of Work (PoW) на Proof of Stake (POS), и держатели ETH будут получать больше прибыли.
• Нарратив Ethereum набирает обороты, и о нем начинают узнавать все больше людей за пределами крипто-сообщества. Патрик О’Шонесси и Джастин Дрейк обсудили Ethereum на Business Breakdowns. Джеймс Ван сделал отличный пост о результатах Ethereum в первом квартале 2021 года. Об Ethereum написал Джо Вайзенталь из Bloomberg. Это эссе — еще один маленький толчок.

Прямо сейчас Ethereum находится в переломной точке своего нарратива , а для блокчейнов нарративы важнее, чем для любой другой компании или актива.

Я все больше убеждаюсь, что ETH будет отличным активом для инвестиций в течение следующих пяти лет.

Вот “бычий” сценарий для Ethereum в двух словах:

Владеть ETH — это все равно, что быть акционером Интернета. Спрос на ETH будет расти с развитием web3, в то время как грядущие изменения в сети сократят предложение ETH и позволят владельцам получать больше прибыли. ETH — это акция, облигация, “билет” в мир web3 и деньги в одном флаконе. 

Чтобы прояснить потенциал Ethereum, нам нужно понять, почему Ethereum будет продолжать развиваться и расти, как он на самом деле зарабатывает деньги и в чем разница между ETH и технологическими акциями.

Содержание:

Чтобы ETH оставался ценным, Ethereum должен продолжать развиваться и расти. За последнее время он столкнулся с рядом проблем и конкуренцией со стороны специально созданных блокчейнов. К тому же прошедшая неделя [Материал написан в мае 2021 года — прим. переводчика] была весьма пугающей для крипто-рынков. У нас нет никаких гарантий.

Чтобы понять, почему Ethereum не собирается умирать, давайте начнем с аналогии.

Ethereum — это Excel мира блокчейнов

Если вы собираетесь инвестировать в Ethereum, первое, во что вам нужно верить, — это то, что он будет существовать еще долгое время, и что все больше и больше людей будут продолжать им пользоваться. А еще в то, что другие люди тоже в это верят.

И у меня для вас хорошие новости. Ethereum — это Excel мира блокчейнов.

Это не следует воспринимать буквально. В этой аналогии есть некоторые нестыковки. Но для наших целей ее достаточно. Для начала сравним Ethereum с Биткойном.

Биткойн — это база данных. Вот что такое блокчейн — распределенный реестр транзакций.

Блокчейн биткойна позволяет людям отправлять друг другу биткойны (BTC) и отслеживать, кому они принадлежат в каждый конкретный момент времени.

Он также может вознаграждать людей за защиту базы данных — майнеры получают BTC за то, что тратят электроэнергию на решение математических задач (“доказательство работы” или “PoW”). Он действительно хорошо справляется с одной задачей: отслеживать владение биткоинами.

Биткойн чем-то похож на электронную таблицу. Многие люди сравнивают блокчейны с электронными таблицами. Но, когда я говорю, что Ethereum похож на Excel, я имею ввиду другое. Я имею в виду, что те же элементы, благодаря которым Excel существует уже почти четыре десятка лет, присутствуют и в Ethereum.

Все начинается с гибкости.

Ethereum — это полный по Тьюрингу, программируемый блокчейн, который позволяет любому создавать полноценные приложения с использованием смарт-контрактов.

Люди могут создавать всевозможные децентрализованные приложения (dApps) на базе Ethereum, подключаясь к блокчейну и его экосистеме.

Децентрализованные финансы (DeFi), NFT-маркетплейсы, децентрализованные автономные организации (DAO), а также игры и виртуальные миры — все это можно создавать на базе Ethereum, и все это подпитывается собственной валютой ETH.

Такой гибкости действительно трудно добиться.

В эссе “Excel Never Dies“ мы с Беном Роллертом писали о том, как Excel удалось “выжить” в мире, где новые продукты обычно сменяют старые каждые несколько лет.

Мы писали:

Ключевой урок, который можно извлечь из дизайна Excel, это то, что создать продукт, в котором сочетаются удобство и гибкость, одновременно очень сложно и невероятно прибыльно в перспективе.

Один из принципов разработки заключается в том, чтобы сделать продукт по настоящему эффективным в одной конкретной области, намеренно ограничивая его возможности этой областью. Excel является замечательным исключением из этого правила — и очевидно, что сотни миллионов людей действительно хотят создавать что-то на его основе.

“Excel” здесь с тем же успехом можно заменить на “Ethereum”. Ранние проблемы с удобством использования Ethereum обусловлены его гибкостью. Но очевидно, что благодаря гибкости миллионы людей действительно хотят создавать что-то на базе Ethereum.

Помимо философии продукта, между ними есть и некоторые более специфические сходства:

• Полнота по Тьюрингу. Если что-то является полным по Тьюрингу, это означает, что оно может решить любую разумную вычислительную задачу. С появлением функции Lambda, которая позволяет пользователям создавать свои собственные формулы, Excel стал полным по Тьюрингу. С помощью Ethereum вы можете писать смарт-контракты, которые могут решить любую разумную задачу.
• Компонуемость. В Excel “вы можете создавать цепочки функций, и использовать выходные данные одной функции в качестве входных данных для другой, что позволяет использовать огромное количество потенциальных вычислительных процессов. Каждый раз, когда Excel добавляет функцию, возможности и гибкость Excel умножаются, поскольку эта новая функция может быть привязана к большому количеству существующих функций”. Это очень похоже на идею компонуемости в Ethereum.

В совокупности, полнота по Тьюрингу и компонуемость означают, что вы можете создавать смарт-контракты для любых целей и объединять их для того, чтобы легче создавать более сложные вещи. Требуется время, чтобы двигатель заработал, но когда это случится, он будет двигаться очень быстро.

Именно это и происходит сейчас. После многих лет развития в относительной безвестности посреди крипто-зимы, когда многие сомневались в том, что у этой технологии вообще есть реальное практическое применение, в конце 2020 — начале 2021 года началось стремительное расширение экосистемы Ethereum.

Говоря о результатах первого квартала 2021 года Джеймс Ван приводит таблицу  в которой отражен прогресс за год:

Это просто невероятные цифры для столь широкого спектра областей применения. Речь не просто о росте цены. Это признак динамичности и компонуемости в пространстве, где улучшения в одной области напрямую связаны с улучшениями в другой:

• Объем торгов на децентрализованных биржах (DEX), таких как Uniswap, увеличился в 76 раз — с 2,3 миллиарда долларов в 1 квартале 2020 года до 177 миллиардов долларов в 1 квартале 2021 года.
• Общая заблокированная ликвидность (TVL), или сумма ETH, размещенная в DeFi, увеличилась в 64 раза — с 800 миллионов долларов до 52 миллиардов долларов.
• Продажи NFT-искусства выросли в 562 раза — с 700 тысяч долларов до 396 миллионов долларов.

Использование Ethereum резко возросло в первом квартале 2021 года. И, хотя продажи NFT снизились, частично из-за высоких комиссий, а частично из-за того, что первоначальная эйфория утихла, сектор DeFi по-прежнему остается сильным:

С 1 по 22 мая 2021 года Uniswap и Sushiswap, две крупнейших DEXна базе Ethereum, обработали объем транзакций на сумму 78 миллиардов долларов.

Источник: DeFi Prime

Однако, несмотря на резкий рост активности и объема транзакций, остается вопрос: что это значит для ETH?

Как Ethereum зарабатывает деньги

Я давно знаю об Ethereum. Я впервые купил (а затем продал) ETH в 2017 году, но это были просто спекуляции, и я не понимал его потенциала. Больше всего меня интересовало то, каким образом он может стать более ценным. Как рост активности в Ethereum приводит к повышению цены на ETH?

В ближайшем будущем ответ будет заключаться в том, что большее количество транзакций означает более высокую доходность для держателей ETH и сокращение предложения ETH. Но пока это работает не так.

Для начала, давайте разберемся, как это происходит сейчас, взглянем на проблемы текущей модели и потенциальные решения, а затем поговорим о том, как Ethereum будет выглядеть в будущем.

(Примечание: более детальное объяснение вы можете послушать здесь)

Ethereum сегодня

Сегодня, для того чтобы совершать транзакции на Ethereum, вам нужно использовать ETH.

Сейчас циркулирующее предложение ETH составляет около 116 миллионов, а цена в общем и целом регулируется спросом и предложением. Больше транзакций в Ethereum означают больший спрос на ETH, что означает более высокую цену при прочих равных условиях.

Когда вы совершаете транзакцию, скажем, отправляете другому человеку ETH, происходит следующее:

• Вы отправляете 1 ETH, а другой человек получает 1 ETH
• Вы платите за газ, скажем, 0,01 ETH
• Баланс вашего счета в цепочке уменьшается на 1,01 ETH, баланс счета получателя увеличивается на 1 ETH

Для достижения консенсуса Ethereum использует механизм Proof-of-Work. Биткойн также использует PoW, однако биткойны можно майнить на более дешевом оборудовании, и в сети Биткойна в 20 раз больше майнеров, чем в Ethereum — следовательно он более децентрализован.

PoW-система работает примерно так же, как обычный банковский счет — баланс отправителя средств снижается, а баланс получателя увеличивается на ту же сумму — но вместо централизованного банка это осуществляет распределенная сеть майнеров, которые соглашаются с тем, что эти транзакции произошли и что все балансы должны обновиться.

Для этого майнеры по всему миру решают все более сложные криптографические задачи, чтобы создать новый блок, содержащий новые транзакции. Как правило эти задачи сложно решить (читай: их решение требует больших затрат энергии), но легко проверить.

Когда блок добавляется в цепочку, транзакции в нем официально становятся частью реестра. В Ethereum, майнеры, успешно создавшие блок, получают в качестве вознаграждения 2 свежевыпущенных ETH (в начале они получали по 5 ETH) и все комиссии за транзакции в блоке.

Эти комиссии называются газ, — пользователи выплачивают их за отправку транзакций для включения в блок.

Когда пользователь Ethereum отправляет кому-то ETH, выпускает NFT или совершает любые действия, которые необходимо проверить, он должен заплатить комиссию. Комиссии используются чтобы компенсировать майнерам расходы на оборудование и электроэнергию, которые нужны, чтобы решать задачи и создавать блоки.

Таким образом, в настоящее время цена Ethereum основана на сочетании спроса и предложения, а также на цене, которую майнеры платят за поддержку блокчейна.

Чтобы совершать транзакции в сети, вы должны платить за газ. Майнеры получают вознаграждения в виде свежевыпущенных ETH и доли комиссий за транзакции. Майнеры оплачивают оборудование, электроэнергию и налоги и оставляют себе ~ 5% от заработка.

Сегодня большая часть ценности достается производителям графических процессоров, электроэнергетическим компаниям и правительству, при этом доля майнеров сократилась почти до 0.

Проблемы Ethereum

С этой системой связано множество проблем.

1. Низкая скорость. Блокчейн Ethereum в настоящее время обрабатывает примерно 19 транзакций в секунду. Visa, для сравнения, обрабатывает около 1700 транзакций в секунду.
2. Высокие комиссии. Комиссия за простейшую транзакцию составляет около 5$. Когда мы с Джеком Бутчером сделали NFT нашего эссе о Большой Онлайн Игре, выпуск токена и аукцион обошлись нам почти в тысячу долларов.
3. Волатильность. Размер комиссии за газ определяется путем аукциона и меняется в зависимости от спроса. Это делает транзакции в Ethereum менее надежными и предсказуемыми.
4. Неограниченное предложение. В отличие от Биткойна, предложение ETH не ограничено, а для вознаграждения майнеров требуется выпускать немалое количество новых монет. Таким образом, рост ведет к размытию доли существующих держателей ETH.
5. Вред для окружающей среды. Для майнинга необходимо большое количество электроэнергии.
6. Неэффективность. Большая часть денег, потраченных на комиссионные за транзакции, покидает систему — майнеры вынуждены продавать ETH, которые они зарабатывают, чтобы платить за электроэнергию, оборудование и выплачивать налоги.

Тот факт, что Ethereum получил широкое распространение, несмотря на все эти проблемы, впечатляет. Но его проблемы не становятся от этого менее серьезными.

Перед тем, как писать это эссе, я написал в Твиттер и попросил привести аргументы против покупки ETH:

Источник: Twitter-аккаунт PackyM

Многие люди в комментариях говорили о чем-то из вышеперечисленного, чаще всего о высоких комиссиях и инфляции.

Кроме того, возросший спрос на dApps на базе Ethereum — больше DeFi, больше NFT, больше DAO, больше игр — означает увеличение комиссий за транзакции. Однако эти комиссии не достаются держателям ETH. Они покидают систему, чтобы покрыть реальные фиатные расходы майнеров.

Итак, сегодня цена ETH зависит от спроса на большее количество ETH, как у Биткоина или у доллара. Она не привязана к доходам, как цена акций компании. Но скоро это изменится.

Потенциальные решения: EIP 1559 и Eth2 

Качество Биткойна, которое нравится биткойн-максималистам больше всего — это то, что его нельзя изменить. И они критикуют Ethereum за то, что его можно изменить. Это нелегко, но возможно.

В сети Ethereum предстоят изменения, направленные на решение упомянутых выше проблем.

EIP-1559 — это решение, которое меняет систему комиссий, разделяя плату за газ на две части — базовую плату и чаевые.

В случае EIP 1559, при каждой транзакции базовая комиссия сжигается, а чаевые достаются майнерам (и вскоре валидаторам). Звучит скучно, но потенциал этого решения огромен, потому что сжигание базовых комиссий, скорее всего, сделает ETH дефляциионным.

Кроме того, чаевые позволяют людям заплатить больше за более выгодную позицию в блоке. Это может быть актуально, например, для пользователей DeFi, пытающихся выполнить арбитраж.

Eth2 — это обновление самого блокчейна Ethereum, после которого сеть перейдет с механизма Proof of Work на Proof of Stake, и будет введен “шардинг”.

Ожидается, что Eth2 позволит решить проблемы с масштабируемостью и сделает сеть более безопасной и стабильной. Цепочка PoS, или Beacon Chain, уже запущена и, как ожидается, в скором времени объединится с основным блокчейном.

Переход на PoS изменит то, как обеспечивается безопасность сети, и где накапливается ценность. Вместо решения математических задач для майнинга блоков, держатели ETH смогут проверять транзакции на основе того, сколько ETH у них есть.

Валидаторы защищают сеть в обмен на доходность в виде чаевых и свежевыпущенных ETH.

Считается, что PoS делает сеть более безопасной, поскольку валидатор рискует потерять свою долю в случае, если он захочет обмануть систему. Критики утверждают, что стейкинг позволяют людям с наибольшим количеством токенов получить больше власти, что делает сеть менее децентрализованной и, соответственно, менее безопасной.

Что касается масштабируемости, шардинг должен увеличить пропускную способность (количество транзакций в секунду, TPS) в 100 раз за счет создания 64 цепочек-сегментов, которые будут проверять транзакции параллельно.

Сегодня каждый майнер вынужден проверять всю цепочку блоков. С шардингом каждый сегмент будет проверять только часть всей цепочки.

Кроме того, сторонние решения второго уровня (L2), такие как Polygon и Optimism, уже работают над ускорением обработки транзакций и снижением комиссий, по сути, группируя транзакции вне цепочки и осуществляя расчеты в цепочке в рамках одной общей транзакции (на деле все сложнее, но в общих чертах это работает примерно так).

Решения второго уровня могут увеличить пропускную способность еще в 100 раз. А в совокупности Eth2 и эти решения могут увеличить пропускную способность в 10 000 раз, если теория подтвердится на практике.

EIP 1559 и Eth2 могут привести к революционным переменам для держателей ETH, поскольку они повышают производительности и при этом кардинально меняют то, где в экосистеме Ethereum накапливается ценность.

Будущее: Ультра-надежные Деньги

В 2019 году Дэвид Хоффман написал эссе под названием “Эфир: новая модель денег“. Если хотите углубиться в тему, его стоит прочесть. Хоффман цитирует статью Роберта Грира от 1997 года, в которой перечислены три суперкласса активов:

• Капитальные активы генерируют ценность или денежные потоки. Сюда входят акции, облигации или недвижимость, которая сдается в аренду.
• Трансформируемые / расходуемые активы можно израсходовать однократно и преобразовать в другой актив, а их потребление приносит экономическую отдачу. Например, энергия или биржевые товары.
• Средства накопления (сбережения) являются дефицитными активами, их нельзя израсходовать, только переместить, а их ценность сохраняется с течением времени. Например, золото, валюты, произведения искусства или Биткойн.

Хоффман утверждает, что Эфир, будучи полной по Тьюрингу программируемой валютой, может быть любым из трех суперклассов (после внедрения EIP 1559 и Eth2), и даже всеми тремя одновременно.

Здесь он проводит параллель с понятием тройной точки, ссылаясь на концепцию в термодинамике, согласно которой при правильной температуре и давлении вещество может существовать одновременно в твердом, жидком и газообразном состоянии.

То, как именно ETH объединяет в себе три суперкласса активов, выходит за рамки этого эссе. Для нас важно понять сами “состояния” в которых может существовать Эфир:

• Средство сбережения. ETH блокируются в качестве обеспечения для транзакций в DeFi. Например, вы можете использовать ETH в качестве обеспечения для кредита или стать поставщиком ликвидности на DEX. На момент написания этого эссе (май 2021) почти 10 миллионов ETH было заблокировано в DeFi.

Источник: DeFi Pulse

• Расходуемый Актив. Благодаря EIP 1559 комиссия за газ будет работать так же, как бензин в автомобиле. Каждый раз, когда что-то происходит в Ethereum, газ будет сжигаться, а общее предложение снижаться.
• Капитальный актив.  Владение ETH представляет собой долю в сети Ethereum — это все равно, что владеть акциями компании. ETH, размещенные в стейкинге, дают владельцу право выполнять работу для сети, становясь валидатором, и право получать долю комиссий, генерируемых сетью.

Источник: Дэвид Хоффман

Итак, как Ethereum зарабатывает деньги? Где в системе накапливается ценность?

У владельцев ETH есть много способов заработать деньги — стейкинг, фарминг, пулы ликвидности, работа в качестве валидатора и многое другое. Но давайте рассмотрим самый простой способ: просто владеть ETH, как, например, акциями какой-то компании.

После внедрения EIP-1559 и перехода на Eth2, держатели ETH будут накапливать ценность следующими способами:

• Чаевые и свежая эмиссия. Чаевые и свежевыпущенные токены будут начисляться держателям ETH и оставаться в системе (за вычетом налогов) вместо того, чтобы покидать систему для покрытия расходов на майнинг.
• Сжигание комиссий постоянно выводит циркулирующие токены из экосистемы и при определенном объеме транзакций фактически уменьшает общий объем предложения ETH.

Позже мы разберемся, почему это важно для будущего Ethereum, но сейчас давайте поговорим о том, что делает Ethereum конкурентоспособным. Почему другой блокчейн L1 не может просто занять его место?

Легитимность и Эффект Линди

Поскольку Ethereum в чем-то схож с бизнесом, с дополнительным преимуществом в виде собственной валюты, мы можем анализировать его стратегическое положение точно так же, как и в случае какого-либо предприятия. Его основные преимущества — это бренд и сетевые эффекты. 

В марте со-основатель Ethereum Виталик Бутерин написал пост под названием “Самый важный дефицитный ресурс — легитимность“, в котором он утверждает, что реальная ценность любого криптоактива зависит не от фактического владения этим активом, а от легитимности. Он определяет легитимность следующим образом:

Если люди верят, что другие люди во что-то верят, у них есть стимул тоже в это верить. В популярном подкасте Bankless ведущие Райан Шон Адамс и Дэвид Хоффман называют легитимность “теорией всего в криптовалютном мире”. Они перечислили ряд вопросов, которые люди часто задают о криптовалютах:

• Почему капитализация крипто-рынка превышает 2 триллиона долларов?
• В чем заключается ценность NFT?
• Почему кто-то может создать свой форк Биткойна и сделать его ценным?
• Почему мы уверены в том, что денежная политика Ethereum будет меняться в сторону снижения инфляции?

Ответом на все эти вопросы, по мнению Адамса и Хоффмана, является легитимность.

В своем посте Виталик выделяет шесть способов достижения легитимности. Два из них особенно актуальны для нас:

• Легитимность за счет производительности: если процесс приводит к результатам, которые удовлетворяют людей, тогда этот процесс становится легитимным (например, успешные диктатуры иногда описывают таким образом).
• Легитимность за счет долговечности: если что-то было легитимным в момент T, оно по умолчанию будет легитимным в момент T + 1.

Производительность и долговечность создают эффект Линди.

Суть этого эффекта в том, что чем дольше что-то существует, тем больше вероятность того, что оно продолжит существовать. Например то, что существует уже год, вероятно, просуществует еще как минимум год, а то, что существует уже 100 лет, будет существовать еще как минимум 100 лет.

Это явление можно наблюдать повсеместно. Amazon с большей вероятностью просуществует еще 30 лет, чем уступит место новому стартапу, наши дети с большей вероятностью будут слушать “Битлз”, а не Оливию Родриго, а внуки наших внуков с большей вероятностью будут читать Сократа, а не Дэна Брауна.

Легитимность помогает объяснить эффект Линди. Чем дольше что-то существует, тем больше поводов ожидать, что люди будут продолжать этим пользоваться. В статье Excel об мы описали еще пару причин, по которым что-то может быть долговечным в соответствии с эффектом Линди:

1. Качество. Некоторые вещи просто лучше других, и качество, которое обеспечивает им выживание сейчас, позволит им продолжать выживать в будущем.
2. Сетевые эффекты. Чем больше людей осознают качество продукта, и чем дольше он служит, тем больше людей будут его использовать, и тем больше людей будет создавать что-то на базе этого продукта. Это создает двусторонний сетевой эффект платформы. Большее количество пользователей привлекает больше разработчиков, которые, в свою очередь, привлекают больше пользователей и так далее.

В случае Excel сетевой эффект возникает из-за того факта, что разработчики (люди, создающие модели) знают, что другие люди используют Excel, поэтому они создают свои модели там. Из-за этого больше людей начинают использовать Excel, а это значит, что следующий человек, создающий модель, с большей вероятностью будет использовать Excel.

В случае Ethereum, чем больше dApps создается на базе Ethereum, тем больше новых пользователей они привлекают. И чем выше число пользователей Ethereum, тем больше разработчиков захотят создавать dApps.

iOS — это еще один пример платформы с двусторонними сетевыми эффектами.

Чем больше людей покупают iPhone, тем больше вероятность того, что разработчики будут создавать приложения для iPhone. А с ростом количества приложений для iPhone, растет вероятность того, что кто-то купит iPhone. В случае Apple этот сетевой эффект настолько силен, что Apple может позволить себе взымать 30% со всех доходов в AppStore — будь то покупка приложений или покупки в приложениях.

Хотя они делали это в течение многих лет, эта модель начинает давать трещины. Создатели Fortnite Epic Games сражаются с Apple в зале суда из-за этих комиссий. Пользователи Twitter были возмущены тем фактом, что Apple заработает на платных Ticketed Spaces, чем сам Twitter. Так или иначе, эти комиссии явно непомерно высоки.

Сетевой эффект Ethereum потенциально сильнее и потенциально более долговечен, поскольку никакой традиционный программный продукт не выравнивает стимулы так, как это делает Ethereum.

Как пользователи, так и разработчики владеют ETH — наиболее часто используемым токеном в Большой Онлайн Игре. Чем выше он ценится, тем больше выгоды получают его держатели.

Благодаря EIP-1559 и Eth2, чем больше люди будут использовать ETH, тем больше ценности будут получать держатели токенов. Кроме того, чем выше цена ETH, тем сложнее атаковать сеть.

В книге “Эфир: Новая модель денег” Хоффман пишет, что сборы, выплачиваемые валидаторам Ethereum, действуют в Ethereum как защитная стена: “Высота стены сильно коррелирует с тем, сколько комиссий генерирует сеть. Высота стены — это стоимость атаки на Ethereum.”

Бен Спаранго из команды Solana объяснил мне, что все участники сети заинтересованы в том, чтобы стоимость базового блокчейна превышала стоимость всех dApps, построенных поверх него. Если бы это было не так, у недобросовестных участников был бы стимул использовать все возможные средства для атаки блокчейна, чтобы украсть средства из этих dApps.

Из этого следует довольно впечатляющий вывод: проекты, которые строятся поверх определенных блокчейнов, на самом деле получают финансовые стимулы для поддержки ценности базового блокчейна, чтобы обезопасить свой проект. 

Они не платят за AWS или программное обеспечение для безопасности; хостинг и безопасность обеспечивается блокчейном. Вместо этого проекты, построенные на Solana, могут использовать средства из своей казны для поддержки цены SOL, а проекты, построенные на Ethereum, могут таким же образом поддерживать цену ETH.

Это невероятно сильный сетевой эффект. Трудно представить себе разработчиков, которые добровольно платят за повышение цены акций Apple.

В мире традиционного ПО есть известная цитата Билла Гейтса, пересказанная Беном Томпсоном:

Эта концепция, можно сказать, встроена в Ethereum.

Благодаря тому, что люди покупают ETH и делают его более ценным за счет использования, ценность всех, кто использует Ethereum, превышает ценность самого Ethereum. У участников сети также есть стимул делать Ethereum более ценным. И в Ethereum стимулы выравниваются настолько жестко, что эта цитата становится попросту неактуальной.

Стоит отметить, что концепция защитной стены также подчеркивает важность нарратива и то, почему нарративы обладают такой силой в мире криптовалют.

Рост спроса на ETH не просто приводит к повышению цены; он перекладывает часть бремени обеспечения безопасности с создателей на инвесторов, делает сеть более безопасной, повышает привлекательность создания проектов на Ethereum. Все это, в свою очередь, делает ETH более ценным, обеспечивая еще большую безопасность и т.д. Это маховик, который приводится в действие нарративом.

Таким образом, по определению, большая часть стоимости накапливается на первом уровне (L1) и в руках владельцев токенов блокчейна первого уровня. Отсюда следует то, что блокчейны L1, на базе которых создаются все остальные проекты, занимают центральное место в цепочке создания ценности.

Из-за этого и из-за сегодняшних недостатков Ethereum появилось несколько блокчейнов-конкурентов, которые намереваются бросить вызов доминированию Ethereum (по крайней мере, в некоторых областях).

Экосистема блокчейнов L1

Когда я впервые провел аналогию между Ethereum и Excel, я не осознавал, насколько далеко она заходит.

В “Excel Never Dies” мы с Беном писали следующее: “Гибкость Excel позволяет предприятиям управлять самыми разными рабочими процессами при помощи простой электронной таблицы. Это создает новую дорожную карту продуктов для индустрии программного обеспечения B2B“.

В результате произошла “распаковка” Excel, и были созданы компании-разработчики ПО, общая стоимость которых составляет полтриллиона долларов:

Аналогичным образом, ряд блокчейнов L1 стремятся стремятся преуспеть там, где слаб Ethereum.

Напомним, что Ethereum, Биткоин и другие блокчейны являются базовым уровнем в технологическом стеке Web3. В случае Биткойна практически всё, кроме Lightning Network, происходит на первом уровне. Т.е. хранение, передача и отслеживание BTC. В Ethereum вся магия заключается во взаимодействии со вторым уровнем — уровнем приложений.

На этом уровне разработчики создают “кубики Лего” протоколов и смарт-контрактов, которые можно скомпоновать в бесчисленных возможных комбинациях и формациях для выполнения любых целей — от выпуска NFT, до торговли криптовалютами — напрямую и без посредников. На этом уровне также функционируют такие решения как Polygon и Optimism.

Когда я спросил в Твиттере, почему не стоит покупать Ethereum, самые несуразные комментарии (помимо биткойн-максималистов) писали люди, которые расхваливали другие L1 блокчейны.

Есть много разных максималистов, которые считают, что предмет их страсти — единственное и неповторимое решение. Но я разделяю идею о том, что любой успешный проект первого или второго уровня будет сосредоточен на том, что он делает лучше всего, и будет взаимодействовать с другими, которые более эффективны в чем-то другом.

Я максималист-минималист.

Честно говоря, до того как я вник в тему, я бы тоже подумал, что главная угроза для Ethereum — это другие блокчейны L1. Но, поговорив с людьми, которые знают намного больше меня, и сравнив ситуацию с Excel, я пришел к выводу, что наиболее перспективные L1 дополняют друг друга, и что те, кто пытается конкурировать напрямую, обречены на провал.

Главным среди прямых конкурентов Ethereum является Cardano ($ADA).

Многие люди говорили мне о преимуществах Cardano. Тогда я заглянул на их сайт:

“Сделаем мир лучше для всех”

Я много читаю и пишу, но, признаться, я абсолютно не понял, что это означает.

Кажется будто это написали матерые боссы, которые узнали, что такое блокчейн и решили сделать свой, который должен понравиться прогрессивным подросткам.

Кроме того, Cardano пытается напрямую конкурировать с Ethereum с помощью смарт-контрактов и более высоких скоростей, и каким-то образом все это опирается на авторитетные научные исследования? Не очень убедительно.

Другие блокчейны, такие как Avalanche и Hedera, похоже, ориентируются на бизнес. Это интересный подход, но он не представляет большой угрозы для Ethereum, учитывая то, к чему стремится последний.

Однако есть и другие, более интересные блокчейны, которые сосредоточились на тех областях, где Ethereum недостаточно эффективен.

Если Ethereum находится в середине Парето-фронта, эти блокчейны можно распределить выше и ниже по кривой:

(Нажмите на картинку для ее увеличения)

Они идут на компромиссы для того, чтобы оптимизировать определенные характеристики и часто используют Ethereum в качестве базового уровня, где, благодаря его повышенной безопасности, владельцам крупных портфелей и ценных цифровых предметов будет комфортнее их хранить.

Из всех блокчейнов L1, использующих этот подход, меня больше всего интересуют два — Flow и Solana.

Flow

Когда Axiom Labs запустила NFT-проект CryptoKitties, сеть Ethereum оказалась перегружена, а покупатели были шокированы ростом комиссий. В ответ на это команда создала Dapper Labs и блокчейн Flow.

Dapper Labs и ее NBA TopShot были в эпицентре бума NFT.

После недавнего раунда финансирования стоимость компании достигла 7,5 миллиарда долларов. Команда продолжает развивать Flow и расширять экосистему продуктов, построенных на его основе.

За последние пару недель я поговорил с несколькими представителями NFT-стартапов, которые работают на Flow при финансовой поддержке Dapper Labs.

Это беспроигрышный вариант для обеих сторон — стартапы получают финансирование и поддержку от компании, которая добилась ошеломительного успеха продавая NFT людям, не связанным с крипто-миром, а Dapper получают больше пользователей (и потребителей) для Flow.

На подкасте Invest Like the Best партнер a16z Крис Диксон объяснил, как Flow и Ethereum могут дополнять друг друга:

Поскольку Flow привлекает в Web3 все больше людей, не связанных с криптовалютами, это выгодно как для Flow, так и для Ethereum.

Solana

Solana — блокчейн L1 который, помимо Ethereum, привлекает больше всего (дисклеймер: у меня есть немного SOL).

Solana — это, вероятно, самый быстрый и недорогой блокчейн из действующих на сегодняшний день. Этот блокчейн способен обрабатывать 50 000 транзакций в секунду (TPS), по сравнению с текущими 19 TPS у Ethereum, при стоимости менее одной десятой цента.

В этом треде Sino Global полно информации о Solana для любопытных.

Я поговорил с основателем и генеральным директором Solana Анатолием Яковенко, и он рассказал мне, о том, чего пытается добиться команда проекта — мгновенная устойчивость к цензуре в течение очень коротких периодов времени для создания справедливого и открытого доступа к данным на рынке.

Он хочет создать уровень исполнения для финансовых операций, который будет конкурировать не столько с Ethereum, сколько с Нью-Йоркской фондовой биржей.  Для него не так важно, где затем будут записаны транзакции, и где люди будут хранить свои монеты.

Как и Eth2, Solana использует механизм консенсуса Proof of Stake, но в отличие от Eth2 или большинства других решений для масштабирования, Solana работает как единый шард.

Все происходит в одной и той же цепочке. Это реализована благодаря механизму под названием Proof of History.

PoH — это не механизм консенсуса, а “источник времени”, или, как объяснил Анатолий, “реализация концепции стрелы времени в математике”. Proof of History использует криптографические временные метки для того, чтобы упорядочить транзакции на Solana, без необходимости дожидаться согласия всех узлов.

У этого есть очевидное практическое применение в финансах.

В Ethereum пользователи могут платить более крупные чаевые, чтобы продвинуть свои транзакции в блоке. Solana похожим образом зарабатывает деньги за счет MEV (Miner Extractable Value — прибыль, которую майнер может получить за счет возможности включать/ исключать определенные транзакции и изменять их порядок в блоке).

Звучит зловеще, но это не так.

Это похоже на плату за поток ордеров. Однако в данном случае эта возможность доступна любому человеку в мире, у которого есть подходящее оборудование, а не только хедж-фондам. Команда Solana надеется коммодитизировать и демократизировать то, что сегодня делают высокочастотные трейдеры.

На Solana также создаются продукты, не связанные с финансами.

Audius, стриминговая музыкальная платформа web3, использует одновременно и Ethereum, и Solana.

Платформа выпускает и управляет токеном $ AUDIO на Ethereum, но такие функции, как голоса и лайки, для работы которых требуется высокая скорость и низкая стоимость, а также Web2 версия платформы работают на Solana — блокчейне который используют некоторые из самых опытных финансовых специалистов в мире.

Это одна из самых интересных особенностей блокчейн-технологии — возможность создать сверхэффективную машину, которую может использовать любой человек в мире, даже если в ином случае он никогда не смог бы себе этого позволить.

То, что я сначала считал угрозой для Ethereum, на самом деле дополняет его.

Благодаря оптимизации под высокоскоростную торговлю, которая сейчас невозможна в Ethereum, Solana повышает финансовую активность в цепочке. Добавляя такие возможности, как микротранзакции (например, голоса и лайки), а также улучшенный пользовательский интерфейс для продуктов, которые также работают на Ethereum, Solana делает использование web3 более комфортным и привлекает больше пользователей.

Кроме того, Solana планирует обеспечить совместимость с Ethereum, которая позволила бы блокчейну служить в качестве L2 для Ethereum, но с функциональностью L1 (включая возможность вносить доллары США напрямую за небольшую плату). Рост количества фиатных шлюзов положительно сказывается на всей экосистеме, а Ethereum находится в самом ее центре.

В этом треде хорошо раскрывается данный аргумент:

Если вы целитесь в короля, лучше не промахиваться.

Множество многомиллиардных компаний построили бизнес, сосредоточившись на конкретных вариантах использования Excel, но никто не стал “убийцей Excel”.

Аналогичным образом ни один из L1-проектов не станет “убийцей Ethereum”.  Напротив, учитывая природу web3 и то, насколько молодой является экосистема, чем больше проектов дополняют друг друга и повышают спрос, тем лучше.

Позитивный сценарий будущего Ethereum 

Рост спроса и уменьшение предложения приводят к росту цены. Объем комиссий растет, количество койнов снижается.

Я написал очень много слов, но позитивный сценарий для Ethereum можно описать значительно проще, при условии, что вы верите в ряд вещей.

• Web3 будет продолжать расти. Я в это верю. Я писал об этом много раз. Уж очень много умных людей создают множество крутых вещей, которые были бы невозможны без этой технологии.
• С EIP 1559 и Eth2 не возникнет проблем. Это, безусловно, риск, но люди, кажется, настроены оптимистично.
• Ethereum останется основным блокчейном L1 в web3. На данный момент сетевые эффекты Ethereum слишком сильны, чтобы их преодолеть. Разработчики, пользователи и даже другие проекты L1 будут использовать Ethereum или создавать совместимые с ним продукты.

Если вы верите во все это, то вот вам и позитивный сценарий.

Спрос будет расти

В период с 1 квартала 2020 года по 1 квартал 2021 года наблюдался значительный рост спроса во всех категориях, от DeFi до NFT и виртуальных миров. Общий объем комиссий вырос в 200 раз.

И все это происходило несмотря на проблемы с использованием сети и повышение комиссий. Мой друг Джон Ву (если вам интересна эта тема, рекомендую на него подписаться) объяснил это так:

“Давайте представим жуткую картину: базовая комиссия в сети составляет 30$, средняя комиссия равна 100$, а во время большой нагрузки на сеть (то есть, когда спрос выше всего), комиссии доходят до 300$. Эта сеть не подходит для сложных вычислений, например для управления ордерной книгой. По сути эта сеть подходит только для базовых продуктов и для “китов”. ЭТО ETHEREUM СЕГОДНЯ. По-моему, это все, что нужно знать.”

Прошедший год был для Ethereum максимально неудачным. Дальше будет только лучше, и тому есть несколько причин.

Во-первых, при условии что внедрение EIP 1559 и запуск Eth2 пройдут по плану, скорость транзакций возрастет, а комиссия снизится и станет более предсказуемой. Совершать транзакции будет проще и дешевле. Снижение комиссий и повышение скорости обработки транзакций должны привести к увеличению числа транзакций. 

Во-вторых, даже если то, что мы только что пережили, было “пузырем”, краткосрочные пузыри полезны в долгосрочной перспективе!

Они привлекают деньги и таланты, а деньги и таланты будут смешиваться для создания новых продуктов, которые привлекают новых пользователей и повышают спрос.

Только за последние пару месяцев я видел десятки анонсов от сильных команд, которые покидают традиционные стартапы для создания продуктов в web3 — многие из этих проектов создаются на Ethereum.

Увеличение числа и качества продуктов приведет к росту числа пользователей. ETH — это в большей степени индексированная ставка на рост всей экосистемы, чем на успех какого-либо одного проекта.

Сильные тренды, более низкие цены, более качественный пользовательский опыт и новые продукты = растущий спрос.

Предложение будет снижаться

Для многих, кто верит в будущее Ethereum, это самый главный аргумент: C EIP 1559 ETH станет дефляционным активом

Предложение Биткойна ограничено 21 миллионом. Это всегда было одним из главных преимуществ BTC. Никто не может “напечатать” больше биткойнов. Биткойн — это надежные деньги.

Проблема с Ethereum заключается в том, что предложение ETH не ограничено. Теоретически достаточное количество пользователей Ethereum могло бы решить продолжать выпускать ETH и увеличивать предложение. Но если вам нужен инфляционный актив, почему бы просто не использовать фиат?

Это должно измениться благодаря EIP 1559 и Eth2.

Ожидается, что после перехода на Eth2 потребуется выпускать значительно меньше новых токенов для вознаграждения валидаторов, чем при использовании PoW. С EIP 1559 — при условии консервативного суточного объема комиссий, и если 70% платы за газ будет сжигаться, а 30% выплачиваться в качестве чаевых — количество сжигаемых ETH будет превышать ежедневную эмиссию.

Таким образом, предложение ETH фактически будет уменьшаться.

Это лучше, чем надежные деньги. Это — ультра-надежные деньги.

Чтобы понять эти цифры, рекомендую ознакомиться с моделями Джастина Дрейка здесь и здесь.

Выводы, которые можно сделать из этого, поражают воображение.

В первую очередь это означает снижение предложения при росте спроса, что должно привести к повышению цены.

А может быть, если концепция ультра-надежных денег окажется верной, люди и организации, которые используют Биткойн в качестве средства против инфляции, перейдут на Ethereum. Или Эфир сможет обогнать Биткойн и стать самой ценной криптовалютой.

Но на этом дело не заканчивается, потому что ETH — это не просто средство сбережения.

Держатели ETH будут накапливать ценность 

Владение ETH также дает право выполнять работу в сети Ethereum в качестве валидатора и получать долю комиссионных.

В системе PoW майнеры вынуждены продавать ETH, которые они зарабатывают, чтобы покрыть расходы. Сегодня это создает ежедневное давление давление продаж совокупным объемом 22,3 тыс. ETH, согласно другой модели Джастина Дрейка.

Это означает, что каждый день на рынок выбрасывается 22,3 тыс. вновь созданных ETH на сумму около 50 миллионов долларов (на момент написания материала).

С Proof of Stake единственными издержками являются налоги, которые, по предположению Дрейка, составят 50%, а новая эмиссия снизится с 13,5 тыс. ETH до 2,1 тыс. ETH. Это приведет к снижению чистого давления продаж с 22,3 тыс. ETH в день до 2,6 тыс. ETH в день. Это эквивалентно примерно 40 миллионам долларов нового спроса в день.

Кроме того, вместо того, чтобы утекать из системы, ценность накапливается в руках валидаторов. Другая модель Дрейка предполагает, что люди, которые “стейкают” свои ETH (то есть блокируют их для защиты сети), могут зарабатывать 25% годовых, включая свежевыпущенные токены и чаевые.

В общем и целом:

• Ethereum обладает сильными сетевыми эффектами и останется в центре экосистемы web3, поскольку сеть продолжает расширяться, а объемы транзакций и комиссий растут.
• ETH станет дефляционным активом по мере увеличения спроса.
• ETH станет капитальным активом, который приносит держателям высокий доход.

Я даже не знаю, как спрогнозировать изменения цены с учетом всего этого. Но, конечно, Джастин Дрейк попытался, и сделал вывод, что в будущем ETH может стоить от 13 до 51 тысяч долларов.

Риски, предостережения и выводы

Всякий раз, когда вы читаете Not Boring, вам нужно помнить пару вещей:

• Я с большим интересом и оптимизмом отношусь к технологиям.
• Я готов идти на большие риски, чем большинство людей.

Отчасти, я верю в потенциал ETH как актива, поскольку я верю в потенциал Ethereum как технологии. ETH — это билет в web3, но для меня это также повод продолжать погружаться все глубже и глубже в кроличью нору.

Когда я рассматриваю инвестиции во что-либо, мне интересны несколько вещей — доходность + участие + образование + развлечение. Ваши взгляды могут отличаться от моих.

Май 2021 года показал, насколько волатильной может быть криптовалюта и насколько все по-прежнему привязано к Биткоину.

Если ETH был интересен вам с точки зрения спекуляций, то май 2021, вероятно, был для вас тяжелым месяцем. Если вы инвестируете в него, потому что вы хотите изучать web3, это была хорошая возможность купить больше монет по сниженной цене.

Несмотря на мой в целом оптимистичный настрой, для Ethereum существуют реальные риски, как глобальные, так и специфические.

С глобальной точки зрения, что будет если что-то произойдет с Tether? Что, если правительства вообще запретят криптовалюты? Что, если ставки вырастут раньше времени и рисковые активы продолжат падать? Что, если Илон Маск снова напишет что-нибудь эдакое в Твиттере?

Одним из самых пугающих аспектов майского падения было то, что у этого обвала не было ясного и очевидного катализатора. Крипторынки могут быть непредсказуемы.

Где-то посередине между этими рисками возникает вопрос: что, если людей, которые пришли в экосистему позже, не волнует децентрализация?. Что, если более централизованные решения, такие как Binance Smart Chain, со своей собственной многомиллионной базой пользователей, торгующих на Binance, окажутся достаточно децентрализованными и более эффективными?

На микроуровне Ethereum тоже сталкивается с некоторыми серьезными проблемами.

Что, если EIP 1559 не приведет к ожидаемым результатам? Что делать, если Eth2 еще задержится? Что, если шардинг не будет работать так, как ожидается, и создаст больше проблем, чем улучшений?

Один из вполне реальных рисков заключается в том, что шардинг негативно скажется на компонуемости “строительных блоков”, созданных на Ethereum, ослабив один из самых захватывающих аспектов сети.

Возможно, самая большая проблема, с которой сталкивается ETH, — это внедрение фрагментированных решений для масштабирования второго уровня. Хотя решения второго уровня потенциально могут значительно увеличить производительность, они представляют две серьезных проблемы, одну для Ethereum, а другую для ETH.

• Внедрение частичных решений L2 может негативно сказаться на компонуемости, поскольку транзакции будут проходить в несколько этапов на разных уровнях. В идеале должны остаться одно-два самых эффективных  решения L2. Существование множества решений L2, может усилить сетевой эффект Ethereum, одновременно снизив качество продукта.
• Решения уровня 2 называются роллапами (англ. “roll up” – сворачивать), потому что они объединяют множество транзакций в одну транзакцию, которая затем попадает на первый уровень. Например, на L2 происходит 100 транзакций, и вся группа попадает на первый уровень как одна транзакция. Это могло бы позволить снизить комиссии в 100 раз. Однако повышение производительности и снижение цен может привести к увеличению количества транзакций в те же 100 раз, или к тому, что L2  будет обрабатывать транзакции, которые представляют новый спрос, который не мог бы быть удовлетворен при текущей скорости и ценах.

Признаюсь, я знаю недостаточно, чтобы высказывать конкретное мнение по этой теме. Это область требует дальнейшего изучения и, возможно, станет темой для будущей публикации.

Во всяком случае, я надеюсь, что эта статья изменила ваше представление об Ethereum и заставит вас продолжить исследовать эту тему самостоятельно.

Слабые руки в продают свои ETH, нарратив постоянно меняется, а лучшее, что может произойти с Ethereum — это если люди его поймут.

С оригинальным материалом вы можете ознакомиться здесь.

Какие проекты Web3 кажутся вам наиболее перспективными? Станет ли по вашему какой-то блокчейн “убийцей Ethereum?

Поделитесь мнением в комментариях.