Рынок венчурного финансирования будет децентрализованным с помощью ДАО

В 1942 году австрийский экономист Йозеф Шумпетер предложил концепцию “созидательного разрушения“. Её суть заключается в том, что с течением времени такая экономическая система, как капитализм постепенно отказывается от устаревших механизмов и начинает действовать более эффективно. Если сравнить традиционные бизнесы и бизнесы эпохи Web3, то трудно не согласиться, что в эру Web3 развитие проектов протекает гораздо быстрее.

По моему мнению, индустрия венчурного капитала сейчас проходит через собственный процесс созидательного разрушения и события последних лет только подтверждают мои слова. Несмотря на то что эта индустрия довольно молодая, в последние годы объём доступного капитала и количество заинтересованных лиц резко увеличились. Давайте взглянем на то, как развивалась венчурная индустрия последние десять лет:

• 2012 – 2015: в это время венчурное инвестирование в цифровые активы практически полностью было под контролем традиционных венчурных фондов. Такие сделки расценивались как высокорисковые инвестиции в технологии будущего. Инвестиции в блокчейн делались не для того, чтобы получить прибыль “здесь и сейчас”, а с прицелом на долгие годы.
• 2015-2017: способ привлечения средств через ICO всё ещё был не так широко распространён как сейчас. Именно в этот период такие блокчейны как Ethereum и Cosmos привлекли инвестиции, положив начало тому, что в итоге приведёт к буму ICO. Некоторые венчурные фонды стали фокусироваться на инвестировании в цифровые активы (токены), но их размер был несопоставим с размером традиционных венчурных фондов.
• 2017-2021: модель ICO выстрелила примерно в марте 2017 года, и по разным источникам проекты привлекли с её помощью от 8 до 25 миллиардов долларов. Затем рынок пошёл на спад и венчурные фонды готовились к худшему, что продолжалось, по крайней мере, до мая 2020 года. В период затишья разрабатывались новые решения по привлечению инвестиций, например, начали появляться достаточно крупные фонды, выпустившие собственный токен. Также этот период знаменуется появлением множества бизнес-ангелов, заработавших своё состояние за счет продажи токенов протокола, над которым они ранее работали.

У многих протоколов, запущенных в 2017-2018 годах, токены для членов команды находились в вестинге. Сейчас этот вестинг подошёл к концу, что привело к появлению нового поколения инвесторов с внушительным капиталом, которые знают индустрию изнутри и способны помочь другим предпринимателям в ней разобраться. Помимо конкуренции с бизнес-ангелами, венчурные фонды также конкурируют с хедж-фондами, которые, в последнее время, начали стремительно вкладывать в рынок цифровых активов.

Проще говоря, всё что мы знали о венчурном инвестировании в цифровые активы ещё несколько лет назад на сегодня уже неактуально.

Изменения в этой индустрии отчасти связаны с появлением венчурных DAO. Венчурные DAO — это базовый элемент индустрии DeFi, возникший около трёх лет назад с целью привлечения инвестиций на рынок цифровых активов. Помните взлом протокола the DAO в 2016 году? Проект the DAO можно назвать предшественником ICO, поскольку целью организации было раздать проектам необходимые ресурсы, а взамен получить их токены. Спустя несколько лет эту идею подхватили такие проекты как Metacartel. Сейчас венчурные DAO начинают играть всё большую роль на рынке венчурного инвестирования, становясь в один ряд с традиционными венчурными фондами.

Покупайте, зарабатывайте криптовалюты вместе с редакцией сайта КРИПТОБИРЖИ.РФ

Основные сведения о венчурных DAO

Источником капитала традиционного венчурного фонда служат, как правило, средства пенсионного фонда, целевого фонда или стратегических корпоративных инвесторов. Физические лица с крупным капиталом чаще всего вкладываются в венчурные фонды, поскольку считают, что это позволит им инвестировать в выдающийся стартап на ранней стадии его развития.

Грубо говоря, мы имеем фонд для других фондов, то есть ещё одного посредника, но об этом мы поговорим как-нибудь в другой раз.

Как показывает практика, традиционные венчурные фонды сталкиваются с проблемой “доступа”. Чрезвычайно большие пулы капитала часто не имеют доступа к перспективным инвестиционным менеджерам, которые только набирают обороты. В то же время такие менеджеры с трудом получают доступ к надежным источникам финансирования. Стоит понимать, что в работе инвестиционного менеджера важно обращать внимание не только на то, куда ты инвестируешь, но и откуда ты берешь деньги. Это прекрасно понимает основатель хедж-фонда Tiger Global Джулиан Робертсон, и благодаря этому многие управляющие под его предводительством добились успеха.

Если рассматривать рынки долгосрочного капитала, то там проблема доступа выражена ещё более явно.

С проблемой доступа помогают бороться венчурные DAO, ведь теоретически с помощью DAO любое сообщество может объединиться и основать свой венчурный фонд. Причём такой фонд гораздо лучше поддаётся справедливой оценке, ведь показатели работы фонда и все его активы можно легко проверить с помощью блокчейна. Думаю, что такая модель управления подходит венчурному фонду больше, чем непрозрачная, традиционная. Хотите знать почему? Начнём с того, что модель управления фондом через DAO делает венчурные инвестиции более глобальными. Это имеет значение в тех случаях, когда инвестиции носят нишевый характер или отличаются специфичным географическим положением. По моему мнению, возможность создать DAO, собрать вокруг неё людей и привлечь капитал должна быть у кого угодно, независимо от его местоположения.

Определенные вариации венчурных DAO существуют уже сейчас. Одним из таких проектов является Yield Guild Games. Вместо привлечения капитала, YGG занимаются привлечением цифровых активов, которые затем передают на свой рынок труда.

Давайте рассмотрим, как именно DAO меняют картину венчурного инвестирования:

• Как правило, команда венчурного DAO гораздо более разносторонняя, а её участники имеют больше опыта, нежели сотрудники традиционных венчурных фондов. Члены венчурного DAO часто хорошо знакомы с индустрией и могут принести пользу проекту, в который они инвестируют.
• Теоретически венчурные DAO имеют абсолютно прозрачный процесс принятия решений. Вопрос о том, куда будут вкладываться средства DAO решается предопределенным комитетом либо же путем открытого голосования участников. Средства в проект передаются с помощью цифровых валют, что делает процесс передачи практически мгновенным.
• Чаще всего, венчурные DAO инвестируют в цифровые активы, что значительно упрощает механизм дистрибуции этих активов участникам. Решения о продаже тех или иных активов могут быть приняты как на уровне всего DAO, так и на уровне отдельного участника. В случае получения финансирования от венчурного DAO, команда проекта всегда в курсе о том, когда члены децентрализованной организации решили продать полученные активы. Также участники рынка, которые планируют вложить свои средства в одну из DAO, могут с легкостью проверить ликвидное портфолио организации в любой момент времени.

В моём понимании рынок венчурного капитала поделен на два лагеря. В первом лагере орудуют узкоспециализированные эксперты, которые проводят всю работу над фондом в одиночку. Один из самых ярких примеров — это 300 миллионный фонд предпринимателя Элада Хиля. Во втором лагере находятся фонды, отдельные подразделения которых помогают проектам с масштабированием. Здесь нельзя не упомянуть фонд a16z, который довёл эту модель управления практически до совершенства. При работе с фондом a16z основатель проекта получает доступ к высококлассной команде специалистов, которая помогает ему по части маркетинга, соответствия требованиям регуляторов, расширения бизнеса и управления финансами.

Место венчурных DAO где-то посередине этих двух лагерей. С помощью DAO можно добиться одновременно как независимости, так и совместной работы. В результате ангельские инвесторы получают хороший поток инвестиционных предложений и работают с ограниченным кругом единомышленников, которым они полностью доверяют. При этом ангельские инвесторы не сталкиваются с типичными ограничениями, характерными для централизованных венчурных фондов.

Уже сейчас функционируют несколько венчурных фондов, которые выбрали модель управления DAO. Давайте пробежимся по некоторым из них:

• Metacartel – экосистемный подход

Команда этого DAO состоит из руководителей таких проектов, как Aave, Nexus Mutual, Ocean Protocol и Axie Infinity, а в послужной список инкубированных протоколов входят — Raible, Gelato Network и DAOHaus. Metacartel был основан в 2017 году, ещё на заре медвежьего рынка. Его целью было построить собственную экосистему, состоящую из основателей проектов и разработчиков. Входной билет в Metacartel стоил 10 ETH с частного лица и 50 ETH с компании. Такой подход позволял следить за тем, кто вступает в DAO, и одновременно привносил средства в капитал проекта. Но одно лишь наличие денежных средств не гарантировало вам попадание в проект. Кроме определенной суммы, вы должны были рассказать, почему именно вас стоит принять в сообщество, и получить одобрение от других участников. Довольно часто Metacartel инвестирует средства в проекты на самой ранней стадии. Несмотря на то что у этого DAO есть порог входа, который требует наличия денежных средств и согласия участников, выйти из него можно, не получая никаких разрешений. Любой участник, решивший покинуть структуру Metacartel, получает свою долю от активов, которые находятся под управлением DAO на данный момент. Стоит отметить, что венчурные инвестиции — это далеко не всё, чем занимается Metacartel. Помимо этого, в сферу интересов участников входят: выдача грантов, стратегические коллаборации с организациями web3 и сотрудничество с различными сообществами.

• The LAO – работа в правовом поле

The LAO — это венчурный фонд с моделью управления DAO, который решил работать абсолютно легально. На данный момент the LAO инвестировали в тридцать проектов на общую сумму более 50 миллионов долларов. Фонд, основанный в апреле 2020 года, юридически зарегистрирован в штате Дэлавер ради взаимодействия с рынком традиционных венчурных инвестиций. Максимальное количество участников the LAO ограничено 99 аккредитованными инвесторами. При этом те, кто собирается подать заявку на вступление должны передать полный пакет своих документов (вкл. KYC и AML). Размер инвестиций в отдельный проект варьируется от 50 до 100 тысяч долларов, а период голосования длится семь дней. У проекта нет “генеральных партнеров”, тем самым гарантируется, что любой, кто входит в DAO имеет право на голос. Также у the LAO есть большая команда менторов, поддержкой которой может воспользоваться любой проект, получивший финансирование.

• Impossible Finance – децентрализация лаунчпадов

Слышали о лаунчпаде от Binance? Он представляет собой способ запуска новых токенов на соответствующей бирже. Обычно, при запуске нового продукта, перед командой проекта возникают две проблемы: проблема справедливой дистрибуции токенов и проблема легитимности. Чтобы убедить пользователей протестировать ваш продукт, требуется потратить немало средств, особенно если у вас не такая широкая фанатская база в социальных сетях. Кроме этого, участникам рынка бывает довольно сложно выбрать продукт, на который стоит обратить внимание на раннем этапе и который по итогу не уйдёт в небытие с деньгами пользователей. Binance решает обе эти проблемы путём проведения комплексной проверки проекта, после которой проводится запуск через продажу токенов на бирже.

Impossible Finance предлагает то же самое, но с помощью модели DAO. Проекты, курируемые Impossible Finance, получают необходимую поддержку и помощь в масштабировании. Когда члены DAO сочтут, что проект набрал необходимые обороты, они предлагают своим участникам аллокацию через лаунчпад. Как происходит процесс выбора участников, которые получат аллокацию? У Impossible Finance есть собственный токен, который используется для стейкинга и управления проектом. Все участники, которые отправили токен проекта в стейкинг, получат гарантированную аллокацию, что позволит избежать соперничества и “газовых” войн. Если хотите более подробно узнать о том, как работает Impossible Finance можете прочесть эту инструкцию.

• Syndicate DAO – инфраструктура для управления инвестициями

Демократизация финансов происходит по-разному. Ранее демократизации поспособствовало появление ангельского инвестирования и синдикатов. Такие платформы, как Angel.co и Republic дали возможность людям из любой точки планеты инвестировать в проекты на ранней стадии. Сейчас SyndicateDAO строит похожую инфраструктуру для экосистемы web3. Благодаря их продукту, у единомышленников появится возможность основать своё сообщество и объединить капитал участников. Далее они могут инвестировать его, направить на благотворительность или просто активно управлять общим портфелем. Для реализации своей цели команда Syndicate DAO уже собрала более 20 миллионов долларов.

Я подавал запрос на закрытую бету, но на момент выпуска этой статьи так и не получил ответа. Весьма вероятно, что я буду активно участвовать в проекте, как только он откроет двери для всех желающих. Команда проекта делает ставку на то, что управление капиталом всё больше становится командной работой, а действующие инструменты для этого совсем не приспособлены. Сейчас появляются совершенно различные сообщества, направленные как на приобретение NFT (напр. PleasrDAO, PartyDAO), так и на поддержку геймеров (напр. YGG).

Если вам интересен этот проект, то крайне рекомендую ознакомиться со статьей A16z об их инвестиции в SyndicateDAO.

Этот небольшой список никоим образом не отражает полную картину всей экосистемы DAO. Я оставил без внимания много перспективных проектов, так что если вы хотите ознакомиться с более подробным списком, то рекомендую прочитать отчет от Messari на эту тематику.

Я полагаю, что сейчас мы наблюдаем зарождение нового базового элемента экосистемы DeFi, который пока остаётся незамеченным многими участниками рынка. В отличие от рынков кредитования или AMM, венчурные DAO обладают более низкой скоростью обращения денег, так как распределение капитала занимает больше времени, чем конверсия активов. Весьма вероятно, что в будущем DAO станут многомиллиардными институтами. Я не удивлюсь, если в 2040 году фонд от A16z будет работать исключительно на блокчейне под управлением группы анонимных экспертов.

Бычий сценарий для DAO

Так сложилось, что традиционные венчурные фонды имеют чрезвычайно закрытую структуру. По моему мнению, венчурные DAO будут устроены по-другому. Вместо того чтобы ждать, пока назначенный помощник или аналитик подготовит какой-либо отчет, основатель венчурной DAO может выложить техническое задание на открытый форум, а участники смогут предложить свои услуги на конкурентной основе. Тем самым участники зарабатывают репутацию в проекте, а основатель получает больше выбора.

Также вероятно, что DAO будут сотрудничать с другими сообществами и DeFi протоколами. Не исключено, что фрилансеры будут объединяться и образовывать собственные децентрализованные организации. Возможно, мы увидим как юристы создают DAO, чтобы помогать проектам с юридическими вопросами или как писатели запускают собственное DAO, чтобы помочь другой децентрализованной организации наладить коммуникацию со своими участниками. Взаимодействие будет происходить на уровне DAO, а не на уровне корпораций как раньше. Почему это важно? Потому что DAO, технически, открыто куда большему количеству людей, чем может вместить в себя отдельная корпорация. От этого выигрывают обе стороны: те, кому нужны услуги и те, кто эти услуги предлагает. Вместо того чтобы довольствоваться тем, что предлагают централизованные венчурные фонды, у людей будет гораздо больше выбора.

Ещё одной привлекательной функцией венчурных DAO является то, что они могут использовать DeFi протоколы для рефинансирования. Допустим, можно оставить имеющиеся активы как залог, получить ончейн кредит и удвоить сумму изначальной инвестиции. Ещё DAO может предложить свои активы индексам, токенизировать денежный поток или просто задействовать средства в фарминге доходности. Криптовенчурные фонды уже и так занимаются стейкингом активов, но с помощью модели DAO можно вывести этот процесс на новый уровень.

Что более важно, венчурные DAO предлагают лучшие экономические стимулы для участников. Недавно Даррен Лау написал пост о том, что знаниями о венчурном инвестировании в криптопроекты обладают порядка сотни специалистов во всём мире. Несмотря на их уникальные знания, оплата труда и другие экономические стимулы для них часто несправедливы, что особенно заметно у аналитиков, которые только начинают свой путь. При использовании модели DAO все экономические стимулы прописаны в смарт-контракте, что делает процесс принятия решения о том, браться ли за работу или нет, максимально простым. Сейчас один из самых распространенных стимулов — это поощрение токенами проекта за помощь на раннем этапе.

Также DAO меняют венчурный рынок с точки зрения макроэкономики. Раньше вся индустрия венчурного финансирования концентрировалась вокруг Кремниевой долины, а сейчас переходит в разряд международной. По этой причине крупные фонды, такие как A16z, Sequoia и Accel открыли региональные подразделения, которые финансируют проекты по всему миру. Если провести параллель между традиционными венчурными фондами и венчурными DAO, то последние могут заниматься глобальными инвестициями более эффективно, ввиду отсутствия ограничений, присущих централизованным фондам (напр. венчурным DAO не нужно полагаться на централизованную банковскую инфраструктуру или следовать устаревшим законам определенной страны). Уже сейчас в криптоиндустрии новые проекты получают финансирование в основном через стейблкоины. Думаю, что в ближайшем будущем традиционные компании тоже начнут ими пользоваться и тогда венчурные DAO засияют ещё сильнее.

Несмотря на то что индустрия венчурного капитала привлекает всё больше и больше средств, нет никаких причин полагать, что она полностью соответствует потребностям участников рынка. DAO может изменить игру путём передачи капитала в те сферы, где инвестиций всегда было недостаточно. Зачем автору ограничивать свой доход тысячей настоящих фанатов, когда он может заручиться поддержкой тысячей настоящих инвесторов? По моему мнению, индустрию долгосрочных инвестиций ждут те же изменения, что уже произошли с рынком искусства. Раньше, для того чтобы выпустить какой-то материал, вам нужно было обладать определённым авторитетом и пройти жёсткий процесс отбора от издательского дома. Теперь, с появлением таких платформ как Instagram и Facebook, этот процесс стал значительно проще. Благодаря децентрализованным биржам и лендинговым протоколам, то же самое может произойти и с индустрией привлечения инвестиций. А как это повлияет на процесс распределения капитала, мы со временем увидим.

Для меня предельно ясно, что венчурная индустрия со временем сильно изменится и традиционным венчурным фондам придётся как-то подстраиваться под эти изменения. Один из способов перестроиться — инвестировать напрямую в DAO: участники сегодняшних фондов могут стать “нодами” для развивающейся экосистемы. Вместо того чтобы держаться за свою иерархичную структуру управления, членам фонда стоит узнать, как работают DAO и попытаться перестроить свой фонд на эту модель. Помочь в этом им могут такие компании как Not 3Lau Capital and EGirl Capital. Их сотрудники — это в первую очередь, криптоаналитики, которые решили заниматься инвестированием под собственным лейблом в коллаборации с другими DAO.

Переход от централизованной модели управления к модели DAO будет самым важным событием в истории венчурного инвестирования в ближайшие десять лет. Я ставлю на то, что в 2030 году у нас будет как минимум несколько десятимиллиардных фондов, управляемых полностью через блокчейн. Возможно, некоторые из них будут полностью анонимны. Будет невероятно интересно наблюдать за тем, как криптокапитал перетекает в те сферы, которым всегда не хватало должного финансирования.

Статья подготовлена по материалам блога Decentralised. 

Присоединяйтесь к нашему DAO, где мы совместно вкладываем в новые криптовалюты:

Какие перспективные DAO знаете лично вы? Можете поделиться ими в комментариях.

© Материал подготовлен для сайта рейтинга КРИПТОБИРЖ и может быть открыто распространен с указанием авторства.