Новость о том, что известный макроинвестор Пол Тюдор Джонс будет инвестировать в Bitcoin (BTC), хеджируя инфляцию, впервые вышла в сеть 7 мая. Следующая новость последовала 11 мая – в день третьего халвинга в сети Bitcoin – когда Джонс посетил CNBC и рассказал, что он инвестировал от одного до двух процентов своих активов в Bitcoin, признав, что эта цифра “консервативна”.

В письме инвесторам Джонс сравнил современный Bitcoin с золотом в 1970-х годах, заявив, что его BVI Global Fund (на Британских Виргинских островах) может инвестировать в фьючерсы BTC  “низкую процентную долю” своих активов. Он также подробно рассказал о Bitcoin как зарождающемся активе, сохраняющим свою ценность. Кроме того, Джонс утверждал, что простой и объективный взгляд на современный цифровой мир и инфляционную денежно-кредитную политику делает инвестиции в наиболее проверенную криптовалюту очевидной ставкой.

Несмотря на то, что Джонс указал, что инвестиции проходят в форме торговли фьючерсами на Bitcoin (а не в форме спотовой покупки реальных биткоинов, например), новости оказали позитивное влияние на криптовалютную индустрию. По мнению многих, это было подтверждением того, что востребованные институциональные игроки официально выходят на рынок.

Но не поздно ли инвестирует Джонс и его последователи? Чтобы лучше понять, чего ожидать от институциональных инвестиций в криптовалюты в будущем, мы изучим, насколько большой интерес со стороны институциональных инвесторов в настоящее время существует в пространстве Bitcoin и цифровых активов, и как мы достигли того, где мы находимся сегодня.

Хронология институциональных инвестиций в криптовалюты

2017 год: запуск фьючерсов на Bitcoin

История институциональных инвестиций в Bitcoin в основном начинается c нью-йоркской компании Digital Currency Group’s Grayscale Investments, LLC. – которая была запущена в 2013 году и стала настоящим лидером в гонке за решениями для институциональных инвесторов, желающих получить доступ к  совершенно новому классу цифровых активов. Тем не менее, это не станет особенно примечательным до тех пор, пока на сцену не выйдут фьючерсные контракты Bitcoin.

В декабре 2017 года, когда шумиха вокруг Bitcoin достигла лихорадки и ведущая криптовалюта почти достигла своего исторического максимума в районе $20 000, биржи Cboe Global Markets Inc (CBOE.O) и CME Group Inc (CME.O) объявили о том, что они обе запустят фьючерсные контракты на Bitcoin.

Фьючерсы стали доступны 10 и 17 декабря соответственно. Контракты CME открылись по цене $20 650, что, по сути, является вершиной биткоин-пузыря 2017 года. К понедельнику, 18 декабря, он опустился на 2,05%. В последующие месяцы цены на BTC резко упали и начался период, многие из которых в криптоиндустрии называют “Криптозима”.

Цена биткоина после запуска фьючерсов

2018 год: создаются продукты для институционалов

Несмотря на то, что 2018 год был тяжелым годом для многих на розничном криптовалютном рынке, институционалы начали совершать серьезные и неудержимые входы в цифровое валютное пространство.

Вышеупомянутые Grayscale Investments, LLC запустили первую волну институционального интереса в 2018 году с Grayscale Digital Large Cap Fund LLC в феврале – всего через два месяца после того, как цена на Bitcoin достигла пика в районе $20,000.

Как следует из названия Grayscale Digital Large Cap Fund LLC, изначально в него входили Bitcoin, Ethereum, Ripple, Bitcoin Cash и Litecoin – монеты, которые все соответствовали “критериям построения фонда Grayscale в портфеле, взвешенном по рыночной капитализации”. Тем не менее, все альткоины в конечном итоге окажутся в проигрыше по сравнению с BTC.

В то время под управлением Grayscale находилось 1,31 миллиарда долларов – число, которое значительно вырастет в течение следующих двух лет (об этом чуть позже).

Доминация биткоина растет

Grayscale не единственное имя в институциональном криптопространстве в 2018 году.

В августе того же года американский хедж-фонд Morgan Creek Digital в партнерстве с американской крипто-инвестиционной фирмой Bitwise Asset Management, созданной в 2017 году, запустил индексный фонд цифровых активов. Продукт был ориентирован на институциональных инвесторов, которые хотели получить доступ к широкому спектру криптовалют и цифровых активов. Минимальный размер инвестиций фонда составил 50 000 долларов США, и он отслеживал вновь созданный индекс цифровых активов Morgan Creek Bitwise Digital Asset Index (MCBDAI).

В том же месяце менеджер по инвестициям Morgan Creek Digital Марк Юско сообщил CNBC о растущем спросе со стороны фондов университетов, пенсионных фондов и семейных офисов на инвестиции в криптовалютное пространство. И в будущем это подтвердится не только словами Марка.

2019: институционалы заходят в рынок

В сентябре 2019 года Юско снова вышел на CNBC, чтобы выразить свои ультра-бычьи настроения по Bitcoin. Во время выхода в эфир программы “Быстрые деньги” ветеран хедж-фонда призвал заинтересованных лиц просто “купить” и не беспокоиться о колебаниях цен. Как оказалось, институциональные инвесторы уже делали именно это.

В 2019 году, по всем счетам, наблюдался самый большой приток институциональных денег в Bitcoin и криптовалютное пространство.

Grayscale – которая обслуживает в основном традиционные хедж-фонды, пенсионные фонды и фонды университетов – объявила ранее в этом году, что в 2019 году она собрала $607 млн. Если посмотреть на общие инвестиции по всем предложениям, то эта цифра подскочит до 1,17 миллиарда долларов. В то же время, только в 4 квартале 2019 года в публичный Grayscale Bitcoin Trust было инвестировано 190 миллионов долларов США. Почти четверть этих инвестиций пришлась на новых клиентов.

Управляющий директор Grayscale Майкл Сонненшейн интерпретировал эти цифры как указание на то, что институциональные инвесторы уже здесь, сказав Forbes “они здесь и показывают нам это в значительных цифрах”.

Настроения Сонненшейна совпадают с данными недавно выпущенного годового отчета компаний Elwood Asset Management и PricewaterhouseCoopers (PwC), в котором говорится, что в 2019 году объем активов криптохедж-фондов, находящихся в управлении, увеличился в два раза и в настоящее время составляет 2 млрд. долларов США.

Grayscale Bitcoin Trust

Деривативы от Bakkt и хайп вокруг

Что касается институциональных инвестиций в Bitcoin, то Bakkt, созданный оператором Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) – Intercontinental Exchange’s (ICE) – был, пожалуй, самым обсуждаемым и разрекламированным продуктом в криптовалютном мире после того, как он был впервые анонсирован в августе 2018 года. Запуск Bakkt дважды задерживался, и фирма провела около 13 месяцев в обсуждении с регуляторами. В конечном итоге, фьючерсные контракты Bakkt на Bitcoin с физическим расчётом были запущены в конце сентября 2019 года, что обеспечило высокую степень доверия американским институциональным инвесторам, желающим занять позиции, регулируемые федеральным правительством, на рынке BTC.

Хотя фьючерсы BTC Bakkt – и три месяца спустя опционы BTC – запущены с большим энтузиазмом в сообществе Bitcoin и криптовалют, ранние объёмы торгов разочаровали. Во второй половине января 2020 года – когда цена на BTC росла до трёхмесячного максимума – ни один контракт на опционы bitcoin не продавался в течение недели, как сообщает CoinDesk.

Ежедневный объем торгов фьючерсами на Bakkt. Источник: Skew

Несмотря на общие объемы, которые некоторые могут счесть разочаровывающими, Bakkt остается одним из ключевых игроков в институционализированном пространстве Bitcoin. Громкие партнерские отношения со Starbucks, например, иллюстрируют продолжающиеся усилия ICE по содействию внедрению розничной торговли. Между тем, закрытие раунда по сбору средств в размере 300 млн. долларов США в марте 2020 года, наряду с предстоящим выпуском мобильного приложения, показывает, что компания продвигает массовое внедрение.

Открытый интерес и объемы торгов фьючерсами на Bakkt. Источник: Skew

WisdomTree ETP: ещё один шлюз для входа институциональных инвесторов в криптовалюты

Завершающим этапом 2019 года стал запуск на основной фондовой бирже Швейцарии SIX другого биржевого продукта (ETP) Bitcoin от нью-йоркской фирмы по управлению фондами WisdomTree. Примечательно, что физически поддерживаемый WisdomTree ETP (BTCW) не является виртуально-расчетным. Каждый актив обеспечен биткоинами, которые в свою очередь хранятся на институциональном уровне надежности.

WisdomTree Bitcoin часовой график. Источник: TradingView

2020 год: COVID-19 и сдвиг в криптовалютах

В то время как 2019 год был огромным годом для институциональных инвестиций в Bitcoin и общее криптопространство, этот год – по всем признакам – будет ещё масштабнее.

Мы уже знаем, что в 2019 у Grayscale был хороший год, но в 1-м квартале 2020 года спрос на биткоины у Grayscale только рос. Компания показала, что в настоящее время на её долю приходится около 1,7 процентов всех монет Bitcoin – в этом году она выросла на 0,1 процента. Более того, в первом квартале этого года общий объём инвестиций в продукцию компании Grayscale был вдвое больше, чем в третьем квартале 2019 года и четвёртом квартале 2019 года вместе взятых.

Grayscale – не единственный криптовалютный хедж-фонд с отличными показателями в 2020 году. Blockforce Capital в Сан-Диего также использует возможности глобальной экономической нестабильности и сообщил ранее в мае CoinDesk, что их показатели выросли на 18 процентов.

В недавно выпущенном отчете PwC также показано, что количество криптохедж-фондов, управляющих более чем 20 млн долларов США, выросло до 35% – по сравнению с предыдущими 19%.

Разумеется, рост институционального интереса отчасти был обусловлен экономической неопределенностью и беспрецедентной денежно-кредитной политикой во всем мире, подстегнутой пандемией КОВИД-19.

Однако коронавирус – не единственная причина, по которой мы наблюдаем столь массовый приток институциональных денежных средств в криптопространство. В настоящее время также успешно используются финансово-криптовалютные шлюзы и продукты, которые были построены за последние два года. Анри Арсланян, руководитель глобального криптовалютного подразделения PwC, рассказал об этом 16 мая в беседе с компанией OKEx Insights:

“Два года назад институциональный игрок, который хотел приобрести криптовалюты, должен был “отправиться в путешествие” и, скорее всего, иметь дело с нерегулируемыми игроками. Сегодня существует множество простых вариантов, от криптофондов до регулируемых инструментов, которые облегчают этот путь”.

Кроме того, Арслан считает, что нет никаких оснований ожидать, что в ближайшее время институциональные инвесторы потеряют интерес к криптовалютам. Он рассказал “OKEx Insights”:

“Я ожидаю, что в ближайшие месяцы интерес институциональных инвесторов к активам в криптовалютной отрасли возрастет. Это связано не только с развитием макроэкономики, от CBDCs (цифровые валюты центральных банков) до Libra, но и с такими важными соображениями, как ясность в регулировании и внедрение передовых практик”.

Fidelity предлагает надежное хранелище биткоинов

Между тем, инвестиционный гигант Fidelity действовал в соответствии с необходимостью институциональных инвесторов, которые хотят защитить свои активы с помощью компаний, которым они доверяют. В январе этого года криптовалютное отделение Fidelity Investments объявило о том, что оно будет выступать в качестве кастодиана (фактически будет хранить приватные ключи) Bitcoin для лондонской криптовалютной инвестиционной компании Nickel Digital.

Глава европейского подразделения Fidelity Digital Assets Крис Тайрер (Chris Tyrer) сказал агентству Reuters: “мы наблюдаем рост интереса со стороны институциональных инвесторов”.

Базирующаяся в Бостоне многонациональная корпорация по оказанию финансовых услуг в настоящее время имеет под управлением почти 8 триллионов долларов США.

Stack Funds открывает доступ к криптовалютам неризидентам США

После того, как Fidelity занялась кастодиальной деятельностью, Сингапурский фонд управления активами Stack Funds начал продвигать полностью застрахованный фонд, копирующий Bitcoin, и кастодиальное решение аккредитованным инвесторам в Азии и, в целом, за пределами Соединенных Штатов.

CoinMetrics обеспечивает ценообразование для фонда отслеживания, а кастодиальное решение предоставляется BitGo и Silvergate.

Пожалуй, наиболее примечательным в предложении Stack Funds является то, что фонд будет предлагать только длинные позиции (трейдеры не могут спекулировать на шортах) с физическими биткоинами и поддерживать относительно низкую плату за управление.

Amun AG фокусируется на шортовых позициях BTC

Amun AG также быстро начала свою деятельность в 2020 году с предложениями, связанными с Bitcoin, для институциональных трейдеров.

В январе Amun запустил на SIX 21Shares Short Bitcoin ETP. Как следует из названия, биржевой продукт отслеживает противоположные движения Bitcoin – в отличие от вышеупомянутого продукта Stack Funds – и предоставляет возможность инвесторам, которые хотят играть на понижение.

Примечательно, что трекер SBTC, структурированный ETP, является первым шортовым/обратным продуктом такого рода, основанным на цифровом активе, и первым обратным Bitcoin ETP на регулируемой швейцарской торговой площадке.

21Shares Short Bitcoin ETP – минутный график. Источник: TradingView

Renaissance Technologies показывают интерес к биткоину

В апреле 2020 года стало известно, что гигант хедж-фондов “Renaissance Technologies” проявил потенциальный интерес к фьючерсному рынку Bitcoin. В прошлом месяце в регуляторной документации было указано, что фирма дала разрешение своим  фондам Medallion на “заключение фьючерсных сделок с bitcoin” на бирже CME. Новость совпала с сообщением о росте количества новых торговых счетов на фьючерсах CME Bitcoin.

“Renaissance Technologies” – один из крупнейших хедж-фондов в мире, в настоящее время под управлением которого находятся активы на сумму чуть менее 166 миллиардов долларов США.

Чистый открытый интерес у биткоин фьючерсов на CME со стороны институциональных инвесторов. Источник: Skew

Когда Bitcoin ETF?

Хотя ясно, что всё больше и больше продуктов доступны институциональным инвесторам, которые хотят получить доступ к криптовалютам (и к рынку Bitcoin в частности), всё ещё остаётся один конкретный продукт, который до сих пор изо всех сил пытался увидеть свет – широко обсуждаемый биржевой фонд Bitcoin (ETF).

Заявки на Bitcoin ETF имеют долгую историю отказа Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), последним из которых является отказ от заявки Wilshire Phoenix в феврале 2020 года. Как и в случае с прошлыми отклонениями, последний заявитель не смог в достаточной мере доказать, что рынок BTC устойчив к манипуляциям.

Теперь уже известный “крипто-адвокат” SEC комиссар Хестер Пирс в очередной раз выражает свое несогласие с этим решением:

“Эта серия отклонений приводит меня к выводу, что данная Комиссия не желает утверждать любой продукт, который обеспечит доступ на рынок для bitcoin, и что никакая заявка не будет соответствовать постоянно меняющимся стандартам, на которых данная Комиссия настаивает в отношении продуктов, связанных с bitcoin, и только с bitcoin”.

В частности, Bitwise Asset Management также не получила одобрения SEC для своего ETF Bitcoin в прошлом году. Отказ последовал за резонансной попыткой фирмы развеять “опасения Комиссии по поводу манипулирования рынком, кастодиана, ликвидности, ценообразования и арбитража” на рынке Bitcoin в подробной презентации.

Несмотря на то, что одобренный SEC Биткоин ETF в настоящее время кажется маловероятной перспективой, она не полностью исключена в ближайшие годы. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) может завоевать большее доверие к этому продукту по мере того, как отрасль будет все больше институционализироваться. Как пояснил “OKEx Insights” представитель PwC Арсланян:

“Мы продолжаем наблюдать, как опытные профессионалы в области финансов входят в криптопространство по мере того, как отрасль развивается и созревает. Это дает больше комфорта не только институциональным инвесторам, но и регуляторам”.

Не надо сделать ставку только на Bitcoin ETF, мы прекрасно видим, что у инвесторов и так предостаточно финансовых продуктов и точек входа в биткоин. Если кто-то из институционалов захочет войти на рынок криптовалют, то он найдет способ и в существующем пространстве продуктов.

Статья подготовлена по материалам от биржи OKEx.