Мы в соц.сетях
Главная » Аналитика » Является ли биткоин защитным активом?
Является ли биткоин защитным активом?
Опубликовано 15.04.2020

Вступление

Когда вы думаете о безопасном активе, вероятно, на ум приходят драгоценные металлы, такие как золото или серебро. Это активы, которые люди используют для хеджирования рисков на традиционных рынках.

Споры о том, следует ли Bitcoin по стопам этих активов, разгораются. В этой статье мы рассмотрим некоторые основные аргументы за и против того, что BTC является защитным активом.

Что такое защитный актив или актив, сохраняющий ценность во времени?

“Store-of-value” – это актив, способный сохранять стоимость с течением времени. Если вы приобрели сегодня такой актив, вы можете быть уверены, что его стоимость не будет обесцениваться с течением времени. В будущем вы бы ожидали, что актив будет стоить столько же (если не больше).

Когда вы думаете о такой “тихой гавани”, золото или серебро, вероятно, приходит на ум. Есть несколько причин, по которым они традиционно имеют ценность. Давайте разберемся с этим.

Что позволяет активу сохранять свою стоимость?

Для понимания защитных свойств актива давайте сначала рассмотрим, что может сделать его плохим хранилищем ценности. Если мы хотим, чтобы что-то сохранялось в течение длительного времени, это означает, что оно должно быть долговечным.

Рассмотрим пример с едой. Яблоки и бананы имеют некоторую внутреннюю ценность, так как человек нуждается в питании, чтобы жить. Когда еды не хватает, наши фрукты, несомненно, будут очень ценными. Но это не делает их хорошим хранилищем ценности. Они будут стоить намного меньше, если вы будете хранить их в сейфе несколько лет, потому что они, очевидно, будут разлагаться.

Но как насчет чего-то ценного, что также долговечно? Скажем, сухая паста? В долгосрочной перспективе это лучше, но все равно нет гарантии, что она будет иметь ценность. Макароны дешево производятся из готовых ресурсов. Любой может наводнить рынок большим количеством макарон, поэтому макароны, находящиеся в обращении, будут обесцениваться, так как предложение перевешивает спрос. Поэтому для того, чтобы что-то сохраняло свою ценность, оно также должно быть дефицитным.

Некоторые считают фиатные валюты (доллары, евро, иены) хорошим способом сохранения богатства, так как они не теряют стоимость в долгосрочной перспективе. Но на самом деле они являются плохими хранилищами ценности, потому что покупательная способность значительно падает по мере того, как создается больше единиц (так же, как и макароны). Вы можете забрать свои сбережения и спрятать их под матрасом на двадцать лет, но у них не будет той же покупательной способности, когда вы в конце концов решите их потратить.

В 2000 году на $100,000 вы могли бы купить намного больше, чем сегодня. Это в основном связано с инфляцией, которая относится к росту цен на товары и услуги. Во многих случаях инфляция вызвана избыточным предложением фиатной валюты из-за правительственной практики эмиссии денег.

Чтобы проиллюстрировать, предположим, что вам принадлежит 25% от общего объема денег, равному 100 млрд. долларов. У вас 25 млрд. долларов. Время идет, и правительство решает напечатать, например, дополнительные 800 млрд долларов для стимулирования экономики. Ваша доля в “общем пироге” внезапно упала до ~3%. Денег в обращении стало гораздо больше, поэтому вполне логично, что ваша доля не обладает такой покупательной способностью, как раньше.

Иллюстрация падения покупательской способности денег

Снижение покупательской способности

Как и наши макароны, о которых упоминалось ранее, доллары не дорогие в производстве. Все вышесказанное может произойти в течение нескольких дней. При наличии хорошего запаса стоимости, должно быть непросто наводнить рынок новыми единицами. Другими словами, ваш кусок пирога должен разбавляться очень медленно, если вообще должен разбавляться.

Возьмем золото в качестве примера. Мы знаем, что его запасы конечны. Мы также знаем, что его очень трудно добывать. Поэтому, даже если спрос на золото внезапно вырастет, “печатный принтер” не сможет моментально создать новые слитки с золотом. Его нужно добывать из земли, как всегда. Несмотря на увеличение спроса, предложение не может так же быстро увеличится.

Кейс, почему Биткоин является защитным активом

С первых дней существования Bitcoin сторонники выдвинули доводы в пользу того, что криптовалюта больше похожа на “цифровое золото”, чем на простую цифровую валюту. В последние годы этот тезис нашел отклик у многих энтузиастов BTC.

Bitcoin один из самых безопасных активов в плане сохранения ценности. Сторонники считают, что BTC является лучшим способом хранения богатства так, чтобы оно не обесценивалось с течением времени.

Биткоин известен своей дикой волатильностью. Может показаться неинтуитивным, что актив, который может потерять 20% своей стоимости в день, рассматривается многими как защитный актив. Но даже с учётом многих падений, он остаётся одним из лучших классов активов на сегодняшний день.

Так почему же BTC был назван “store-of-value” активом?

Дефицит

Возможно, одним из наиболее убедительных аргументов в пользу тезиса о ценности является то, что Bitcoin имеет конечный запас. Никогда не будет более 21 миллиона биткоинов. Протокол обеспечивает это на уровне кода.

Единственный способ создания новых монет – это процесс майнинга, который в некоторой степени аналогичен тому, как добывается золото. Но вместо того, чтобы бурить в Землю, майнеры Bitcoin должны разгадать криптографическую головоломку, используя вычислительные мощности. Это позволит заработать им новые монеты.

Со временем награда уменьшается в связи с событиями, известными как “халвинги“. Халвинг уменьшает награду в два раза. В первые дни Bitcoin, система награждала 50 BTC любого майнера, который производил валидный блок. Во время первого халвинга это число было уменьшено до 25 BTC. Последующее сокращение уменьшило его до 12,5 BTC, а следующее – до 6,25 биткоинов за блок. Этот процесс будет продолжаться еще более 100 лет до тех пор, пока окончательная фракция монеты не поступит в обращение.

Давайте смоделируем это так же, как и наш пример с фиатными валютами. Предположим, что вы купили 25% от предложения Bitcoin (т.е. 5 250 000 монет) много лет назад. Когда вы приобрели эти монеты, вы знали, что ваш процент останется прежним, потому что нет приёма, способного добавить больше монет в систему. Здесь нет управляющих органов в традиционном смысле. Так что если вы купили (и HODL‘ите) 25% от максимального количества монет в 2010 году, вы все еще владеете 25% от него сегодня.

Децентрализация и Bitcoin

Это программное обеспечение с открытым исходным кодом. Вы, наверное, думаете: “я могу скопировать код и сделать свою собственную версию с дополнительными 100 миллионами монет”.

Действительно это можно сделать. Допустим, вы клонируете программу, внесёте изменения и запустите ноду. Кажется, все работает отлично. Есть только одна проблема: нет других нод, к которым можно подключиться. Видите ли, как только вы изменили параметры вашего программного обеспечения, участники сети Bitcoin начали вас игнорировать. Вы форкнули протокол, и программа, которую вы запускаете, больше не является тем, что принято во всём мире как BTC.

То, что вы только что сделали, функционально эквивалентно фотографированию Моны Лизы и утверждению, что теперь есть две Моны Лизы. Вы можете убедить себя в этом, но вряд ли удастся убедить в этом всех вокруг.

Мы сказали, что в Биткоине есть своего рода управляющие органы. Они состоит из каждого пользователя, который запускает программу. Единственный способ изменить протокол – если большинство пользователей согласятся на изменения.

Убедить большинство добавить монеты было бы нелегкой задачей – в конце концов, вы просите изменить доли их собственных активов. На сегодняшний день, даже кажущиеся незначительными предложения по изменению протокола требуют многих лет, чтобы достичь консенсуса во всей сети.

По мере того, как система растет в размерах, проводить изменения будет только сложнее. Держатели BTC могут быть достаточно уверены в том, что предложение монет не будет раздуто. Конечно, программное обеспечение создано человеком, но децентрализация сети означает, что Bitcoin действует больше как природный ресурс, чем код, который может быть произвольно изменён.

Свойства хороших денег

Сторонники ценностного тезиса также указывают на особенности Bitcoin, которые делают его хорошими деньгами. Это не просто дефицитный цифровой ресурс. Биткоин разделяет характеристики, традиционно принятые в валютах на протяжении веков.

Золото используется в качестве денег во всех цивилизациях с момента их возникновения. Есть несколько причин для этого. Мы уже говорили о долговечности и дефиците. Из них могут получиться хорошие активы, но не обязательно хорошие формы валюты. Для этого нужным три свойства: взаимозаменяемость, портативность и делимость.

Взаимозаменяемость

Взаимозаменяемость означает, что единицы не различимы. Можно взять любые две унции золота, и они будут стоить одинаково. Это относится и к таким вещам, как акции и наличные. Неважно, какую именно единицу вы держите – она будет стоить столько же, сколько и любая другая.

Взаимозаменяемость в биткоине – хитрая тема. Не имеет значения, какую монету вы держите в руках. В большинстве случаев, 1 BTC = 1 BTC. И всё же иногда появляются сложности. Дело в том, что биткоин можно отследить по транзакциям. Бывают случаи, когда предприятия вносят в черный список фонды, которые, по их мнению, были вовлечены в преступную деятельность, даже если владелец получил их фактически после “преступной сделки”.

Трудно понять, почему это должно иметь значение. Когда вы платите за что-то долларовой купюрой, ни вы, ни торговец не знаете, где она была использована три сделки назад. Нет понятия “история сделок” – новые купюры стоят не больше, чем использованные.

В худшем случае, однако, возможно, что старые биткоины (с большей историей) продаются дешевле, чем новые. В зависимости от того, кого вы спросите, этот сценарий может быть либо самой большой угрозой для Bitcoin, либо не представлять собой что-то, о чём стоит беспокоиться. На данный момент, в любом случае, Bitcoin функционально взаимозаменяем. Были только единичные случаи замораживания монет* из-за подозрительной истории.

Портативность

Портативность означает легкость транспортировки актива. 10 000 долларов в 100-долларовых купюрах? Достаточно легко передвигаться. 10 000 долларов в нефти? Уже сложнее.

Хорошая валюта должна иметь небольшой “форм-фактор”. Ее должно быть легко носить с собой, чтобы люди могли платить друг другу за товары и услуги.

Золото традиционно было превосходным в этом отношении. На момент написания этой статьи стандартная золотая монета стоила почти 1500 долларов. Маловероятно, что вы будете делать покупки на полную унцию золота, поэтому более мелкие монеты занимают еще меньше места.

Биткоин на самом деле превосходит драгоценные металлы, когда дело доходит до портативности. У него даже нет физической оболочки. Вы можете хранить триллионы долларов на аппаратном устройстве, которое умещается на ладони.

Перемещение одного миллиарда долларов стоимости золота (в настоящее время более 20 тонн) требует огромных усилий и затрат. Даже в случае наличных денег вам придется организовать несколько паллет со 100-долларовыми купюрами, чтобы перевезти миллиард долларов. С помощью Bitcoin вы можете отправить такую сумму в любую точку мира, а комиссия за операцию составит всего несколько центов (в случае загруженности сети, возможно, $1-10).

Делимость

Еще одним важным качеством валюты является ее делимость – то есть возможность разделить ее на более мелкие единицы. С помощью золота вы можете взять монету весом в одну унцию и разрезать ее посередине, чтобы получить две единицы в полунции. Вы можете потерять премию за то, что уничтожили прекрасный рисунок орла или буйвола на нем, но стоимость золота останется прежней. Вы можете разрезать монеты снова и снова, чтобы произвести меньшие номиналы.

Делимость – это еще одна область, где Биткоин превосходит. Существует всего двадцать один миллион монет, но каждая из них состоит из ста миллионов меньших юнитов (сатоши). Это даёт пользователям большой контроль над их операциями, так как они могут указать сумму для отправки до восьми знаков после запятой. Делимость Bitcoin также облегчает мелким инвесторам покупку небольших частей BTC.

Хранилище стоимости, средство обмена и единица учета

Какова же текущая роль у Биткоина? Многие считают, что Bitcoin – это просто валюта – инструмент для перемещения средств из точки A в точку B. Об этом мы поговорим в следующем разделе, но эта точка зрения противоречит той, которую защищают сторонники сохранения стоимости.

Сторонники сохранения стоимости утверждают, что BTC должен пройти через стадии, прежде чем станет основной валютой. Он начинается как коллекционный экземпляр (возможно, там, где мы сейчас находимся): он зарекомендовал себя как функциональный и безопасный, но был принят только маленькой нишей. Его основная аудитория состоит, прежде всего, из любителей и спекулянтов.

Лишь после того, как будет обеспечено всеобщее просвещение, создана более развитая инфраструктура для учреждений и появится больше уверенности в способности сохранять ценность, бтс может перейти к следующему этапу: к хранению ценности. Некоторые считают, что BTC уже достиг этого уровня.

На данный момент Bitcoin не очень широко расходуется из-за закона Грешама, который гласит: плохие деньги вытесняют хорошие деньги. Это означает, что при наборе из двух видов валюты, физические лица будут склонны тратить валюту низкого качества и накапливать более качественную. Пользователи Bitcoin предпочитают тратить фиатную валюту, так как у них мало веры в долгосрочное выживание. Они держат (или HODL) свои биткоины, так как верят, что они сохранят свою ценность.

Если сеть Bitcoin будет продолжать расти, больше пользователей примут её, ликвидность увеличится, а цена станет более стабильной. Из-за более высокой стабильности, не будет высокого стимула удерживать биткоины в надежде на более высокий рост в будущем. Поэтому можно ожидать, что они будут гораздо больше использоваться в торговле и ежедневных платежах, как хорошее средство обмена.

Увеличение использования еще больше стабилизирует цену. На заключительном этапе Bitcoin станет расчетной единицей – его можно будет использовать для ценообразования других активов. В мире, где царит Bitcoin, стоимость товаров будет измеряться уже не в долларах, а в биткоинах. Например, нефть стоит не $50 долларов, а 0.01 BTC.

Если три монетарные вехи будут достигнуты, сторонники видят будущее, где Bitcoin стал новым стандартом, который вытесняет валюты, используемые сегодня.

Аргументы против

Аргументы, представленные в предыдущем разделе, могут звучать для одних совершенно логично, а для других похожи на безумие. Существует несколько критических замечаний в адрес идеи Bitcoin как “цифрового золота”, исходящих как от сторонников биткоина, так и от криптовалютных скептиков.

Биткоин как цифровая наличность

Многие быстро указывают на белую книгу Bitcoin, когда возникают разногласия по этой теме. Для них очевидно, что Сатоши намеревался потратить Bitcoin’ы с самого начала. На самом деле, это в самом названии документа: Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System.

Аргумент предполагает, что BTC может быть ценным только в том случае, если пользователи тратят свои монеты. Храня их, вы не помогаете распространению – вы причиняете вред. Если Биткойн не получил широкого признания как цифровая наличность, то его основная популярность вызвана не полезностью, а спекуляцией.

Эти идеологические различия привели к значительному форку в 2017 году. Меньшинство “Bitcoiners” хотели систему с большими блоками, что означало более дешевые транзакционные издержки. Основная сеть в то время испытывала реальные трудности касательно комиссий за транзакции, так как наблюдался большой прирост по числу транзакций. Если средняя плата составляет $10, то нет смысла тратить монеты на $3.

Форкнутая сеть теперь известна как Bitcoin Cash. Оригинальная сеть развернула свое собственное обновление примерно в то же время, известное как SegWit. SegWit номинально увеличивал мощность блоков, но это не было его главной целью. Он также заложил основу для Lightning Network, которая стремится облегчить транзакции с низкой стоимостью, вынося их из блокчейна.

Однако на практике Lightning Network далека от совершенства. Регулярные сделки с биткоином значительно легче понять, в то время как управление каналами и возможностями Lightning Network сопровождается сложностью обучения. Остаётся только надеяться на упрощение этого процесса в будущем.

В связи с растущим спросом блокчейн транзакции уже не так дешевы, особенно в напряженное время. Таким образом, можно выдвинуть аргумент, что отказ от увеличения размера блока вредит удобству использования Bitcoin как валюты.

Отсутствие внутренней стоимости

Для многих сравнение золота и биткоина абсурдно. История золота – это, по сути, история цивилизации. Драгоценный металл был критической частью общества на протяжении тысячелетий. Правда, он потерял часть своего доминирующего положения после ликвидации золотого стандарта, но, тем не менее, остается квинтэссенцией безопасного актива.

Действительно, это похоже на игру в поддавки, когда сравнивается “многолетний король активов” с одиннадцатилетним протоколом. В течение тысячелетий золото почиталось и как символ статуса, и как промышленный металл.

В отличие от этого, BTC не имеет никакой пользы за пределами своей сети. Вы не можете использовать его в качестве проводника в электронике, а также не можете создать из него массивную блестящую цепь, когда решите начать карьеру хип-хопа. Он может эмулировать золото (майнинг, конечный запас и т.д.), но это не меняет того факта, что это цифровой актив.

В какой-то степени, все деньги – это общая вера – доллар имеет ценность только потому, что так говорит правительство, а общество принимает его. Золото имеет ценность только потому, что все согласны с этим. Биткоин ничем не отличается, но те, кто придает ему ценность, все равно являются крошечной группой по сравнению с населением Земли. Скорее всего, у вас было много разговоров в личной жизни, где вам приходилось объяснять, что это такое, потому что подавляющее большинство людей не знает об этом.

Волатильность и корреляция

Те, кто рано попал в Bitcoin, безусловно, наслаждались своим богатством, растущим на порядки. Для них оно действительно сохранило свою ценность. Но те, кто купил свои первые монеты на рекордно высоком уровне, не имеют такого опыта. Многие понесли большие убытки, продавая их в любой момент после этого.

Биткоины невероятно волатильны, а их рынки непредсказуемы. Такие металлы, как золото и серебро имеют незначительные колебания по сравнению с ними. Можно утверждать, что ещё слишком рано, и что цена в конце концов стабилизируется. Но это само по себе может указывать на то, что Bitcoin в настоящее время не является хранилищем стоимости или безопасным активом.

Также необходимо учитывать корреляцию Bitcoin к традиционным рынкам. С момента создания Bitcoin, она находится на устойчивом восходящем тренде. Криптовалюта не была по-настоящему проверена как безопасный актив: проверка в “хорошие времена” не считается. Энтузиасты Bitcoin могут называть его “не связанным” с другими активами, но нет никакого способа узнать это. Необходим экономический кризис, который покажет устойчивость биткоина по сравнению с другими активами.

Тюльпаномания и пирамиды

Было бы неправильным покритиковать  стоимостные свойства BTC без упоминания тюльпаномании и “Beanie Babies”. Это слабые аналогии, но они служат иллюстрацией опасности лопнувшего пузыря.

При пирамидах инвесторы покупали вещи, которые они считали редкими, в надежде перепродать их с целью получения прибыли. Сами по себе они не были настолько ценны – их было относительно легко производить. Пузырь лопнул, когда инвесторы поняли, что массово переоценивают свои вложения, и рынки тюльпанов и “Beanie Babies” впоследствии рухнули.

Опять же, это слабые аналогии. Ценность Bitcoin действительно проистекает из веры в него пользователей, но, в отличие от тюльпанов, больше биткоинов не может быть добыто для удовлетворения спроса. Тем не менее, ничто не гарантирует, что инвесторы не увидят Bitcoin переоценённым в будущем, что может привести к значительному падению цен.

Заключительные мысли

Bitcoin, безусловно, обладает большинством особенностей такого стоимостного актива, как золото. Количество единиц ограничено, сеть достаточно децентрализована, чтобы предложить безопасность владельцам, и может быть использована для хранения и передачи стоимости.

В конечном счёте, он всё ещё должен доказать свою ценность как безопасный актив – ещё слишком рано говорить наверняка. Все может пойти в обе стороны – мир может покупать биткоин во времена экономических потрясений, или  btc может продолжать использоваться только меньшинством.

Время покажет.

Аналитическая статья подготовлена по материалам Binance.

Поддержите нашу работу и зарегистрируйтесь на бирже Binance по ссылке (тем более вы получите постоянную скидку 20% на торговые комиссии):

Для получения максимальной скидки 10% в секции фьючерсов на Binance введите Реферальный код Futures:

cryptomarkets

Если вы ещё не зарегистрированы на платформе деривативов Binance, то для получения скидки перейдите по ссылке:

  • Наша методика расчета рейтинга учитывает следующие параметры: объем торгов за 24 часа, индекс доверия и соотношение числа положительных отзывов к общему числу отзывов.